國(guó)金證券根據(jù)四維圖新最近發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)分析。

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：

　　四維圖新2010年公司2010年收入增長(zhǎng)57.75%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)71.00%，符合預(yù)期。

　　經(jīng)營(yíng)分析：

　　公司受益于大地理信息市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)：地理信息行業(yè)已經(jīng)成為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，各地方分別興建地理信息產(chǎn)業(yè)園，在資金、人才、土地、稅收等領(lǐng)域給予具體支持;地圖行業(yè)是重要戰(zhàn)略物資，未來(lái)在政府、大型國(guó)企中行業(yè)應(yīng)用將大力扶持本土地理信息企業(yè)，并存在在核心應(yīng)用中替代國(guó)外地理信息企業(yè)機(jī)會(huì);“天地圖”等地理基礎(chǔ)數(shù)據(jù)應(yīng)用的推出，極大的便利下游應(yīng)用，帶動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)對(duì)于地理信息需求。

　　四維圖新收入、凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)：1、凈利潤(rùn)增速大幅領(lǐng)先收入增速，原因基于公司導(dǎo)航電子地圖業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)放大，市場(chǎng)龍頭效應(yīng)明顯，產(chǎn)品邊際成本低;2、公司在汽車電子領(lǐng)域產(chǎn)品將不斷完善，形成高中低端完善的產(chǎn)品線，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度;3、智能手機(jī)終端單價(jià)急速下降將帶來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的地圖應(yīng)用爆炸性的增長(zhǎng);4、四維圖新已經(jīng)具有2000萬(wàn)臺(tái)終端覆蓋率，未來(lái)終端數(shù)不斷增長(zhǎng)，未來(lái)公司將提供更多的如廣告、LBS等增值服務(wù);5、公司通過參股天地圖、收購(gòu)Mapscape的舉動(dòng)實(shí)現(xiàn)從企業(yè)應(yīng)用端以及汽車電子端擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手空間。

　　盈利調(diào)整：

　　11-12年EPS為0.87、1.23元，我們維持“買入”評(píng)級(jí)以及60元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為68X11年，47X12年。

　　投資建議：

　　四維圖新是整個(gè)行業(yè)中商業(yè)模式最好、可復(fù)制性最強(qiáng)，未來(lái)廣告等商業(yè)模式最多的公司，在行業(yè)中具有壟斷性的優(yōu)勢(shì)，理應(yīng)享受高估值。