2010年，國內(nèi)業(yè)績最為出色的兩家導(dǎo)航地圖廠商四維圖新(深交所：002405)和高德軟件(NASQ：AMAP)先后成功登陸資本市場。期待已久的兩公司年報日前均已公布，這兩家行業(yè)佼佼者業(yè)績究竟如何？哪家更有優(yōu)勢?誰的未來潛力更大？筆者細(xì)細(xì)研讀了兩份年報與讀者共享：

　　一、總收入及利潤貢獻(xiàn)，四維圖新高于高德軟件

　　雙方財報顯示：2010年，四維圖新總收入為6.75億元人民幣，凈利潤為2.26億元人民幣，同比分別增長57.75%和70.57%;高德軟件總收入為8580萬美元，凈利潤為1910萬美元，按當(dāng)下美元匯率6.57約合人民幣5.64億元和1.25億元，同比增幅分別為50%和84.2%，但是從年報中可以看到,高德在2009年及2010年均實施了股權(quán)激勵計劃，消減掉了部分凈利潤,剔除股權(quán)激勵成本，高德在2009和2010年的實際凈利潤分別為1745萬美元和2560萬美元，實際增幅為46.70%。可見，在收入及利潤規(guī)模以及增幅方面，四維圖新依然占據(jù)行業(yè)龍頭地位，高德則緊隨其后。

　　二、收入結(jié)構(gòu)和抗風(fēng)險能力上，四維圖新優(yōu)于高德軟件

　　以下圖示是2010年兩家公司的收入結(jié)構(gòu)構(gòu)成：從中可以看出，四維圖新的收入結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)于高德，其收入構(gòu)成已經(jīng)從以前的車載導(dǎo)航為主，逐步優(yōu)化為車載導(dǎo)航和消費電子(手機(jī)和PND)相互呼應(yīng)的格局;高德軟件在車載導(dǎo)航上的收入占比太高，抗風(fēng)險能力弱于四維圖新。

四維圖新及高德2010年收入組成（3sNews配圖）
 

　　三、車載導(dǎo)航仍然是最大金礦，收入統(tǒng)計口徑不同無從比較

　　車載導(dǎo)航作為兩家企業(yè)收入中比重最大的部分，無疑是最大的金礦。年報顯示：四維圖新在車載導(dǎo)航領(lǐng)域收入3.69億元人民幣，高德軟件該領(lǐng)域收入6340萬美元，約合4.17億元人民幣。筆者長期關(guān)注導(dǎo)航市場，對該領(lǐng)域也做了些分析：

　　(一)兩家公司在該領(lǐng)域收入統(tǒng)計口徑的不同。年報上高德軟件公布的車導(dǎo)收入包含了汽車前裝、汽車后裝和PND三領(lǐng)域的收入，四維圖新的車導(dǎo)收入僅包含汽車前裝，因為統(tǒng)計口徑的不同，所以高德軟件在前裝市場的實際收入到底是多少，筆者無從判斷;

　　(二)兩家公司的客戶集中度差異很大。四維圖新車導(dǎo)的主要客戶包括通用、奔馳、豐田、大眾、上汽、現(xiàn)代、本田、標(biāo)致、雪鐵龍、日產(chǎn)、保時捷、奇瑞等客戶，客戶集中度較低;高德車導(dǎo)的主要客戶是奧迪與寶馬，對單一客戶的依賴度較高。根據(jù)中汽協(xié)公布的乘用車市場數(shù)據(jù)可以看出，2010年豪華品牌汽車銷量大增，奧迪品牌在2010年的銷量同比增長45%，增速快于我國乘用車33%的增速。同時，2010年奧迪大大提高導(dǎo)航裝配率，導(dǎo)航車型銷量從2009年的20145輛提高到了2010年的135396輛，出現(xiàn)了570%以上的激增。正是這一增長使得高德軟件的收入大幅增長。不過由于奧迪品牌的導(dǎo)航裝配率已幾近60%，遠(yuǎn)高于中國導(dǎo)航裝配率6%的平均水平，這種持續(xù)的超高速增長的可能比較小。

　　(三)未來發(fā)展趨勢很值關(guān)注。

　　2010年，四維圖新與高德在車導(dǎo)領(lǐng)域有幾大動作：

　　1，四維圖新與阿爾派電子簽訂了合作協(xié)議，坊間都知道阿爾派是寶馬的導(dǎo)航系統(tǒng)供應(yīng)商，由此不禁讓人猜想寶馬是否已經(jīng)轉(zhuǎn)投四維圖新陣營?且四維圖新旗下從事交通信息服務(wù)的世紀(jì)高通也已與寶馬簽訂了合作協(xié)議，是寶馬中國和華晨寶馬交通信息數(shù)據(jù)與服務(wù)的獨家供應(yīng)商。如果失去寶馬這個客戶，而奧迪的超高速增長又無以為繼，高德在前裝市場如何操盤拭目以待。

　　2，四維圖新全資收購荷蘭MapScape公司，Mapscape 主要面向歐洲的汽車行業(yè)市場，提供導(dǎo)航軟件產(chǎn)品、導(dǎo)航解決方案和地圖編譯服務(wù)，具有豐富的導(dǎo)航系統(tǒng)軟件研發(fā)和維護(hù)經(jīng)驗。主要客戶包括奧迪、寶馬、大眾等全球頂級的汽車廠商。該公司是歐洲下一代導(dǎo)航數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)格式 NDS(NavigationData Standard)組織的主要成員以及相關(guān)技術(shù)研發(fā)的重要承擔(dān)者。由此是否可以想象四維圖新已經(jīng)將歐美高端車廠納入其戰(zhàn)略布局。

　　而四維圖新在2007年已經(jīng)投資控股世紀(jì)高通，從長遠(yuǎn)看，交通信息服務(wù)一定是導(dǎo)航地圖的有效互補，在各個地圖公司受到越來越多價格壓力的情況下，四維圖新在交通信息服務(wù)的市場和技術(shù)上的絕對領(lǐng)先勢必成為其新的收入增長點。

　　3，高德軟件也有一個很值得關(guān)注的動作：就是與TomTom組建合資公司。TomTom是全球第二大GPS導(dǎo)航設(shè)備制造商，在歐洲市場有較為領(lǐng)先。TomTom具有收集與融合用戶反饋信息、從PDA到手機(jī)等多平臺導(dǎo)航軟件等方面的技術(shù)優(yōu)勢。作為一個雙贏的合作，TomTom將能夠借高德之力在其服務(wù)中提供更詳盡的中國數(shù)字地圖及交通信息服務(wù);而高德則有機(jī)會進(jìn)一步擴(kuò)大其在軟件開發(fā)方面的優(yōu)勢，并可以在中國市場提供基于TomTom標(biāo)準(zhǔn)格式的導(dǎo)航地圖及實時交通服務(wù)，從而吸引更廣泛的客戶。另外，TomTom的某些技術(shù)也可能幫助高德建立起更好的地圖數(shù)據(jù)快速更新和交通信息服務(wù)體系。

　　四、消費電子PK無線及互聯(lián)網(wǎng)LBS解決方案

　　兩家公司在該領(lǐng)域的統(tǒng)計口徑也有出入，四維圖新消費電子領(lǐng)域主要指導(dǎo)航手機(jī)，PND等領(lǐng)域帶來的收入;而高德則將手機(jī)，互聯(lián)網(wǎng)，移動互聯(lián)網(wǎng)等市場帶來的收入稱為無線及互聯(lián)網(wǎng)LBS解決方案。但從金額上，雙方在導(dǎo)航手機(jī)市場的收入應(yīng)占大部分。

　　四維圖新在該領(lǐng)域的總收入為2.62億，其中諾基亞扮演著重要角色，貢獻(xiàn)收入2.3億元人民幣，諾基亞在四維圖新的收入占比過大對四維圖新來說是一個隱患，且隨著Apple、Andriod的發(fā)力，諾基亞市場也在受到擠壓。但從未來一段時間看，諾基亞在中國市場的領(lǐng)先地位仍然不可撼動。高德軟件在“無線及互聯(lián)網(wǎng)LBS解決方案領(lǐng)域”獲得960萬美元收入，合人民幣6307萬元。其主要來源包括面向蘋果的收費軟件“高德導(dǎo)航”，三星、摩托等手機(jī)的地圖預(yù)裝。另外，免費手機(jī)導(dǎo)航軟件Minimap雖然沒有收入貢獻(xiàn)，但為高德贏得了大量用戶，并提升了公司的品牌知名度。

　　互聯(lián)網(wǎng)方面，目前高德子公司MapABC在互聯(lián)網(wǎng)地圖領(lǐng)域有一定的競爭力，一方面通過自身網(wǎng)站為用戶提供地圖服務(wù)，同時還以提供API接口方式為互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)者提供地圖數(shù)據(jù)，近日新浪發(fā)布的微博微領(lǐng)地中也使用來自高德的地圖數(shù)據(jù)。而目前四維圖新在互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域則主要服務(wù)于天地圖、Mapbar、百度地圖及搜狐旗下的搜狗地圖，以及中移動、中電信位置服務(wù)平臺?？梢钥闯鰞杉夜驹谙M電子及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展策略各有不同，四維圖新更傾向于大力發(fā)展合作伙伴關(guān)系，由公司提供地圖數(shù)據(jù)內(nèi)容，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)專業(yè)軟件公司完成后期應(yīng)用開發(fā);高德則憑借地圖數(shù)據(jù)、軟件開發(fā)等的綜合業(yè)務(wù)打包一體為客戶提供解決方案。兩種發(fā)展策略各有千秋，在中國市場的未來的發(fā)展前景如何值得關(guān)注。

　　五、服務(wù)性行業(yè)收入占比雙雙有待提高

　　從年報看，兩家公司對于服務(wù)的定義也不相同，四維圖新的服務(wù)主要指旗下世紀(jì)高通的交通信息服務(wù)，2010年收入1967萬元;高德軟件的服務(wù)主要是旗下星天地的航拍業(yè)務(wù)，2010年得益于國土資源部二調(diào)項目，總收入1080萬美元，合人民幣7096萬元。四維圖新來自交通信息服務(wù)業(yè)務(wù)的收入，2010年同比提高80%，未來可持續(xù)性、發(fā)力空間巨大，從市場發(fā)展判斷，2011年增長速度不會低于2010年增長速度;高德航拍業(yè)務(wù)10年同比下降28%，其受政府項目的階段性、事件性影響較大，收入水平并不穩(wěn)定，未來可持續(xù)性需要關(guān)注。

　　綜上，四維圖新與高德作為中國最為出色的圖商幾乎壟斷中國車載前裝市場，在其他領(lǐng)域也互有策略。高德的收入在車載導(dǎo)航領(lǐng)域比重偏大，業(yè)績增速雖然迅猛，但過于依賴豪華品牌汽車的增長，這種增長的可持續(xù)性有一定風(fēng)險;對于新興市場，高德在互聯(lián)網(wǎng)及無線互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域均已有了一定動作，盡管目前尚未盈利，但值得期待。反觀四維圖新的發(fā)展則相對開放和穩(wěn)健：積極參與下一代導(dǎo)航地圖格式NDS的研發(fā)，大力推動動態(tài)交通信息服務(wù)的普及，目前看來仍以車載導(dǎo)航和手機(jī)導(dǎo)航領(lǐng)域為重心，但也在通過與中移動、中電信、百度、騰瑞等眾多合作伙伴的的合作積極進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)市場。最后，筆者認(rèn)為兩家公司同樣存在客戶集中度偏高的問題，與奧迪、諾基亞這種超級客戶的穩(wěn)定合作將直接影響到兩家公司業(yè)績的穩(wěn)定。這種現(xiàn)狀與市場發(fā)展階段有關(guān)，相信為了克服這個問題，兩家公司都在期盼位置服務(wù)等新興市場能盡快發(fā)展，攤薄超級客戶在收入結(jié)構(gòu)中所占比重，使企業(yè)發(fā)展更趨成熟、健康。