因?yàn)樯现茉诰迫l(fā)射的“實(shí)踐十一號(hào)04星”未進(jìn)入預(yù)定軌道，舉世矚目的“天宮一號(hào)”可能將于9月上旬發(fā)射。“天宮一號(hào)”是我國首個(gè)空間實(shí)驗(yàn)室的名稱，該目標(biāo)飛行器成功發(fā)射后，我國還將連續(xù)發(fā)射“神八”、“神九”、“神十”飛船與“天宮一號(hào)”交會(huì)對接，從而建立第一個(gè)中國空間實(shí)驗(yàn)室。受此影響，周三航天信息等軍工股表現(xiàn)活躍。那么，投資機(jī)會(huì)如何把握?哪些上市公司仍將從中受益?

　　光大證券：關(guān)注航天軍工行業(yè)和智能裝備替代人工主題

　　在外圍市場影響下，近期國內(nèi)市場仍然維持弱勢震蕩的格局。對機(jī)械板塊而言，我們認(rèn)為在弱市中能夠跑贏板塊的將是整合預(yù)期明確、業(yè)績好轉(zhuǎn)、近期受到諸多事件性題材刺激的軍工行業(yè)。其中我們最看好受到國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃扶持的飛機(jī)制造業(yè)，以及受益國家首個(gè)空間實(shí)驗(yàn)室“天宮一號(hào)”的航天軍工行業(yè)。

　　雖然近期實(shí)踐十一號(hào)04星火箭發(fā)射失敗，但我國首個(gè)空間實(shí)驗(yàn)室“天宮一號(hào)”及與其對接的“神州八號(hào)”的發(fā)射計(jì)劃仍將繼續(xù)，我們繼續(xù)看好中國衛(wèi)星。

　　此外，我們繼續(xù)推薦智能裝備替代人工的投資主題。以機(jī)器人。

　　投資組合

　　本周我們首推中國衛(wèi)星、中國重工。

　　本周投資組合

　　大市值組合：中國衛(wèi)星、中國重工、機(jī)器人、航空動(dòng)力、中聯(lián)重科

　　小市值組合：沈陽機(jī)床、新研股份、中航精機(jī)、松德股份(光大證券研究所)

　　銀河證券：持續(xù)看好航天軍工

　　機(jī)械行業(yè)：持續(xù)看好航天軍工。上周在市場大幅震蕩的情況下，軍工行業(yè)重點(diǎn)公司保持穩(wěn)定上升的趨勢，體現(xiàn)了軍工行業(yè)上市公司的投資價(jià)值和市場關(guān)注度的持續(xù)提升。由于本周軍工股的相對收益較大，我們認(rèn)為短期內(nèi)上漲動(dòng)力有限，中長期上升空間依然很大。我們重點(diǎn)看好中國衛(wèi)星、航天信息(600271)及發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域上市公司。(銀河證券研究所)

　　申銀萬國：國防信息化行業(yè)深度研究

　　國防從機(jī)械化到信息化轉(zhuǎn)型打開千億市場空間：(1)大國崛起必然伴隨著強(qiáng)大的國防后盾，“PRC模式下保護(hù)海外經(jīng)濟(jì)利益不受侵犯、地緣沖突事件、軍費(fèi)占GDP比重長期偏低”三項(xiàng)因素共同支撐軍費(fèi)兩位數(shù)增長;(2)國防信息化從國防信息化開始：精確控制戰(zhàn)爭進(jìn)程是信息化精髓，國防信息化是現(xiàn)階段可實(shí)現(xiàn)精確控制戰(zhàn)爭進(jìn)程的核心載體;(3)十二五期間是我國國防升級(jí)換代、軍事信息化建設(shè)從“單項(xiàng)信息技術(shù)應(yīng)用”到“信息系統(tǒng)集成”的轉(zhuǎn)型期。隨著軍人人均軍費(fèi)的迅速提升，信息化武器比重加大，潛在需求正轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)需求，國防信息化第一個(gè)投資高峰來臨。若2015年增量武器中信息化裝備占比30%，則國防信息化僅軍用市場容量可達(dá)千億。

　　國防信息化是現(xiàn)階段“走出困境”的理想投資標(biāo)的，主要邏輯：(1)無論從需求增長還是盈利能力角度看，行業(yè)基本面均可穿越經(jīng)濟(jì)周期，且我國的軍工體系與競爭格局決定了其擁有天然的“護(hù)城河”(2)主題性投資機(jī)會(huì)豐富：包括國家及事件層面(航母建設(shè)、地緣沖突)、行業(yè)層面(戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)規(guī)劃專項(xiàng)規(guī)劃或細(xì)則)、公司層面(兼并收購);(3)民品市場日益明朗，潛在市場正逐步變成實(shí)際需求(4)亞非拉地區(qū)外貿(mào)市場繁榮向上。

　　關(guān)注空間大壁壘高外向性強(qiáng)的細(xì)分市場：1)無線通信：國防信息化的基石，在軍事通信中具有不可替代的地位，保守預(yù)計(jì)我國無線通信市場2015年達(dá)到105億，5年間復(fù)合增速30%2)紅外：目前可集夜視、防隱身、精確制導(dǎo)為一身的最佳技術(shù)途徑，將充分受益于我國近年來著力發(fā)展的空、海、太空、二炮部隊(duì)建設(shè)，預(yù)計(jì)行業(yè)加速普及的臨界點(diǎn)將在13年來臨3)衛(wèi)星導(dǎo)航：國家意志決定了北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位與確定性投入。軍用領(lǐng)先民用，預(yù)計(jì)2015年我國軍用衛(wèi)星導(dǎo)航市場容量約120~160億，擁有良好軍工基礎(chǔ)的上市公司將最先受益。4)計(jì)算機(jī)仿真：“研發(fā)中的研發(fā)”特質(zhì)決定了行業(yè)的高技術(shù)含量，同時(shí)也決定了其高利基與強(qiáng)外延性的特性。我們預(yù)計(jì)十二五初期行業(yè)復(fù)合增速約20%。由于技術(shù)上的外延擴(kuò)張是行業(yè)最大看點(diǎn)，我們看好管理層進(jìn)取并踐行外延擴(kuò)張的公司。

　　從“行業(yè)前景、技術(shù)積累、管理層、資金”四個(gè)角度篩選，推薦國防信息化細(xì)分市場中具有競爭優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)：1)高德紅外(技術(shù)立命、銳意進(jìn)取的計(jì)算機(jī)仿真龍頭)：預(yù)計(jì)11~13年EPS分別為0.40/0.55/0.76元，對應(yīng)市盈率分別為49/39/28倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)：軍工企業(yè)信息的不透明性與短期收入確認(rèn)的波動(dòng)性。(申銀萬國證券研究所)

　　航天軍工：長期增長無憂短期主題豐富

　　航天軍工上市公司將長期受益我國國防現(xiàn)代化的進(jìn)程。伴隨經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長，解放軍的任務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到維護(hù)海、陸、空、天、電磁五維空間的國家利益。解放軍現(xiàn)有能力還不能完全適應(yīng)任務(wù)的變化，國防現(xiàn)代化建設(shè)將是我軍未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)的主要任務(wù)。不斷增長的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和不斷擴(kuò)展的國家安全內(nèi)涵，都使得我國國防開支能夠在未來10-20年持續(xù)穩(wěn)定增長，保證我軍現(xiàn)代化建設(shè)的順利實(shí)施。航天軍工上市公司將長期受益。

　　航天軍工是高端裝備制造的先鋒。中國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)無法持續(xù)。，實(shí)施經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是唯一的出路，中央已經(jīng)展示出了實(shí)施經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)的強(qiáng)大決心。國防工業(yè)歷來是新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的先鋒。我國政府已經(jīng)通過實(shí)施國家重大專項(xiàng)和發(fā)展重點(diǎn)技術(shù)關(guān)鍵設(shè)備，在航空航天和國防領(lǐng)域率先開始了新技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我們根據(jù)未來10年國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和方向，為投資者梳理了北斗導(dǎo)航系統(tǒng)、大飛機(jī)項(xiàng)目、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、通用航空和低空空域放開、航空母艦五個(gè)產(chǎn)業(yè)投資主線。

　　持續(xù)深化的國防工業(yè)資產(chǎn)證券化是重要催化劑。軍工資產(chǎn)證券化是中國國防工業(yè)體制改革的有機(jī)組成部分。通過資產(chǎn)證券化，可以幫助軍工企業(yè)具備自我造血功能，實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)效率、技術(shù)水平、綜合競爭力的最終目標(biāo)。

　　因此，軍工資產(chǎn)證券化趨勢不會(huì)改變，并且會(huì)越來越深化。航空工業(yè)資產(chǎn)證券化率在40-50%左右，兵器工業(yè)集團(tuán)的比例約20%，航天科技和航天科工集團(tuán)這個(gè)比例在10-13%左右。軍工集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)整合空間十分廣闊。

　　給予“增持”投資評級(jí)：首次給予航天軍工“增持”評級(jí)。我們建議按照兩條思路選擇投資標(biāo)的：1、具備行業(yè)壟斷地位，符合未來軍事斗爭發(fā)展趨勢，行業(yè)龍頭我們推薦：中國衛(wèi)星、航空動(dòng)力、洪都航空。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、市場對軍工板塊估值的擔(dān)心。2、重大型號(hào)研制生產(chǎn)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。3、資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期。(華泰聯(lián)合)

　　北斗星通：新增業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)盈利、北斗領(lǐng)域蓄勢待發(fā)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中投證券研究員：李超日期：2011-08-22

　　公司公布中期業(yè)績：營業(yè)收入2.03億、增長39.2%，營業(yè)利潤2309萬、增長19.8%，歸屬上市公司的凈利潤1958萬、增長11.3%，歸屬上市公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1752萬、增長2.2%，全面攤薄每股收益0.13元。中期不進(jìn)行利潤分配。

　　合并報(bào)表及海洋漁業(yè)對收入增長貢獻(xiàn)最大，營業(yè)和管理費(fèi)用增加較多。

　　上半年收入增幅較快，其中：測繪及高精度行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入6529萬、同比增長69.5%，主要是去年開拓的光電導(dǎo)航業(yè)務(wù)新增加了1805萬的收入;海洋漁業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2319萬、同比增長108%，主要是去年底與海南簽訂的7815萬的合同開始陸續(xù)確認(rèn)收入;國防行業(yè)收入3446萬，同比減少20.4%;此外新并報(bào)表的汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了4802萬的收入。

　　雖然綜合毛利率從去年同期的36.8%提高到今年的38%，但營業(yè)費(fèi)用增加了1014萬、增幅100%，管理費(fèi)用也增加了994萬、增幅50.8%。

　　此外，公司期間確認(rèn)的營業(yè)外收入和少數(shù)股東損益均有大幅增加。

　　未來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展、自主芯片最值得期待。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長主要來源于高精度板卡、遠(yuǎn)洋漁業(yè)和國防領(lǐng)域的北斗業(yè)務(wù);其中高精度板卡市場前景仍很樂觀，但面臨著天寶等國際廠商的競爭壓力;海洋漁業(yè)已經(jīng)成長為北斗民用領(lǐng)域最大的應(yīng)用行業(yè)，未來仍有2-3倍的增長空間，公司在這一領(lǐng)域占據(jù)絕對優(yōu)勢地位。基帶芯片作為核心部件直接決定了北斗用戶終端的成本、性能和產(chǎn)業(yè)化水平，公司率先研發(fā)出多模多頻高性能基帶芯片，未來有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

　　系列并購打造出相關(guān)多元化業(yè)務(wù)框架。近年公司耗資1.33億在光電導(dǎo)航、汽車電子、慣性導(dǎo)航、氣象、汽車物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行了一系列新設(shè)投資和股權(quán)收購，這些業(yè)務(wù)有望成為未來新的增長點(diǎn)。

　　募投項(xiàng)目和股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)化公司競爭和成長基礎(chǔ)。公司非公開增發(fā)募資2.8億元，投資海洋漁業(yè)、高性能模塊與終端、大眾SoC芯片、導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)基地這四大項(xiàng)目，這些項(xiàng)目預(yù)計(jì)2012年底相繼投入運(yùn)營。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃占公司股本總額的5.472%，并已完成了首次授予和行權(quán)。

　　維持“推薦”評級(jí)，暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)格。我們預(yù)測公司2011-2013年凈利潤分別為6569萬、7753萬和9361萬，年均增長31.4%，全面攤薄每股收益分別為0.44、0.51和0.62元。維持“推薦”評級(jí)，暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)格，建議關(guān)注公司長期投資價(jià)值、并積極把握主題投資機(jī)會(huì)。

　　中國衛(wèi)星2011年中期業(yè)績點(diǎn)評：增長穩(wěn)健，步步為營

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券(601901)研究員：張遠(yuǎn)德日期：2011-08-18

　　事件：

　　2011年8月11日公司公布半年報(bào)，2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長30.73%;營業(yè)利潤1.29億元，同比增長25.12%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.04億元，同比增長20.93%;EPS為0.14元，同比增長16.67%，符合預(yù)期。

　　點(diǎn)評：

　　營業(yè)收入平穩(wěn)增長，兩大業(yè)務(wù)皆有突破。2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長30.73%。營業(yè)收入來源仍主要來自衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)。衛(wèi)星研制方面，原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了中國衛(wèi)星制造“走出去”的戰(zhàn)略任務(wù)，成功與委內(nèi)瑞拉簽訂遙感衛(wèi)星項(xiàng)目;衛(wèi)星應(yīng)用方面，衛(wèi)星通信、遙感、導(dǎo)航、運(yùn)營服務(wù)方面皆有“建樹”，值得一提的是公司成功中標(biāo)中國聯(lián)通/電信寬帶VSAT網(wǎng)工程項(xiàng)目，市場開拓實(shí)現(xiàn)了突破。成本和費(fèi)用指標(biāo)未出現(xiàn)大幅變動(dòng)。公司上半年產(chǎn)品毛利率15%，期間費(fèi)用率5.51%，與去年同期基本持平;銷售費(fèi)用大幅增長60%，主要是因?yàn)楣就卣剐滦l(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)，增加了投入，預(yù)計(jì)隨著相應(yīng)業(yè)務(wù)步入正軌，銷售費(fèi)用占比將有所回落。

　　業(yè)務(wù)快速增長期還看今后兩年。2011年7月27日，第九顆北斗衛(wèi)星被送入太空，目前還處于衛(wèi)星發(fā)射密集期，預(yù)計(jì)最快今年10月，衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)可為我國部分地區(qū)提供導(dǎo)航服務(wù)。2012年，北斗亞太區(qū)域?qū)Ш较到y(tǒng)建成之后，預(yù)計(jì)公司衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)將迎來快速增長期。

　　盈利預(yù)測及評級(jí)：我們預(yù)測公司2011-2012年EPS分別為0.43元和0.53元，對應(yīng)PE為56和45，考慮到公司在行業(yè)內(nèi)的市場地位以及公司運(yùn)營服務(wù)方面市場潛力，給予“買入”評級(jí)。

　　航天電子：募投待產(chǎn)或有轉(zhuǎn)機(jī)

　　年報(bào)業(yè)績：公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.6億元，同比增長17.26%;利潤總額1.99億元，同比減少20%;歸屬于上市公司股東所有者的凈利潤1.62億元，同比減少19.86%;每股收益EPS為0.2元，同比減少20%;ROE為5.32%，降低1.65個(gè)點(diǎn)。本年度不分紅不新增股本。

　　業(yè)績點(diǎn)評：公司出現(xiàn)收入增利潤減主要是由于毛利率的持續(xù)下滑，08-10年綜合毛利率分別為32.6%、28.7%和26.2%，而公司的期間費(fèi)用率則一直保持在19%左右，因此導(dǎo)致凈利率下降明顯，分別為10.5%、8%和5.15%。公司主營中毛利率較高的軍品收入占比持續(xù)小幅下滑，民品比例相對上升，08-10年軍品比例分別為80%、78%和75%，而且其毛利率亦下滑明顯，由35.26%下滑至28.35%，是造成公司毛利率下降的主要因素。公司認(rèn)為是由于其軍品使用的各類金屬原材料價(jià)格上漲較大，而軍品價(jià)格受國家嚴(yán)格管控，使得成本無法順利傳導(dǎo)給系統(tǒng)客戶所致。目前我國大部分軍品采購仍采用成本加成機(jī)制，所以其他公司軍品均未出現(xiàn)明顯的受成本擠壓而造成的利潤率下滑，因此我們認(rèn)為實(shí)際反映的是公司持續(xù)未能推出高競爭力的新產(chǎn)品，而老產(chǎn)品又受同行替代威脅競爭激烈所致。公司雖然一直希望在民品取得突破，但民品一直沒有爆發(fā)增長，毛利相對較低，因此對整體業(yè)績實(shí)際提高不大。

　　未來看點(diǎn)：預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)僅維持現(xiàn)狀，關(guān)鍵看點(diǎn)是07年募投的新項(xiàng)目，這批項(xiàng)目由于建設(shè)原因已經(jīng)超過了原定投產(chǎn)期，預(yù)計(jì)2011年中開始陸續(xù)達(dá)產(chǎn)(都進(jìn)入了建設(shè)末期)，其中空間動(dòng)基座項(xiàng)目已經(jīng)簽訂小批量訂貨，即可推廣。激光慣組項(xiàng)目技術(shù)指標(biāo)國內(nèi)領(lǐng)先，大功率微波繼電器可進(jìn)口替代。公司預(yù)付賬款增長70%，今年收入可能超出所計(jì)劃的35億元，并隨新產(chǎn)品的投入改變毛利率下滑趨勢。公司尚未完成建設(shè)的四大項(xiàng)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)合計(jì)可實(shí)現(xiàn)利潤總額7000萬元，相當(dāng)于今年的35%。因此今明兩年將成為公司業(yè)績能否爆發(fā)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，會(huì)存在超預(yù)期和低于預(yù)期雙重不確定性。另外大股東尚有一半的資產(chǎn)未注入上市公司，存在注入預(yù)期。

　　盈利預(yù)測：測算公司2011-2013年的EPS分別為0.24/0.31/0.46元，對應(yīng)目前估計(jì)的PE分別是56/44/39倍，有一定的注入預(yù)期，因此綜合給予推薦評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司具有新項(xiàng)目未能如期達(dá)產(chǎn)，未能如預(yù)期取得足夠訂單的風(fēng)險(xiǎn)。(長城證券)

　　航天信息：稅控業(yè)務(wù)前景明確，非稅業(yè)務(wù)空間更大

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券研究員：周勵(lì)謙日期：2011-08-09

　　事件：公司發(fā)布中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收54.0億元，同比增長30.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤5.4億元，同比增長30.6%，超出市場預(yù)期。其中，二季度單季收入30.0億元，增長18.2%，凈利潤3.3億元，增長33.0%。

　　收入增長較快，部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼

　　公司總體收入增長依然較快，部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼。渠道銷售增長57.8%，毛利率上升1.66個(gè)百分點(diǎn);而稅控收款機(jī)業(yè)務(wù)則在多個(gè)省份大規(guī)模推廣的帶動(dòng)下增長了56.3%，毛利率也由于規(guī)模效應(yīng)而提高了11.93個(gè)百分點(diǎn);IC卡業(yè)務(wù)增長了5.6倍，主要是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較低。而公司防偽稅控系統(tǒng)受到一般納稅人門檻降低效果持續(xù)、一般納稅人數(shù)量自然增長的驅(qū)動(dòng)，收入增長10.6%，毛利率則因服務(wù)費(fèi)降價(jià)以及培訓(xùn)費(fèi)取消小幅下降了0.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司上半年整體毛利率基本穩(wěn)定，而費(fèi)用率繼續(xù)保持著小幅下降的趨勢，我們認(rèn)為未來費(fèi)用率將保持平穩(wěn)。

　　稅務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)仍有空間，非稅業(yè)務(wù)空間更大

　　我們認(rèn)為公司稅務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)仍有空間，而其他業(yè)務(wù)將成為公司增長的更大動(dòng)力。首先，增值稅擴(kuò)圍是是十二五期間稅制改革的主線之一，部分營業(yè)稅納稅人向增值稅納稅人的轉(zhuǎn)換，將擴(kuò)大公司稅控系統(tǒng)的銷售基礎(chǔ);而國稅總局關(guān)于2011年起各地統(tǒng)一發(fā)票的規(guī)定，為稅控收款機(jī)的快速推廣提供了條件。其次，公司目前正逐步由“以防偽稅控為主線”轉(zhuǎn)向“以行業(yè)信息化和信息安全為主線”，圍繞著石化、政府、軍隊(duì)等大行業(yè)信息化的需求，不斷發(fā)展軟件與系統(tǒng)集成，并針對互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，不斷提供CA、芯片等新的信息安全產(chǎn)品。

　　維持買入評級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.8元

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS有望達(dá)到1.24元、1.49元和1.77元，與我們前次預(yù)測相比分別上調(diào)0.02元、0.01元和0.02元，我們認(rèn)為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，而資產(chǎn)注入預(yù)期提供了一定的想象空間，有助于提升估值，因此維持買入評級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.8元。

　　哈飛股份：直升機(jī)及通用航空工業(yè)前途遠(yuǎn)大

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中投證券研究員：李勤日期：2011-08-03

　　公司在直升機(jī)產(chǎn)品上優(yōu)勢明顯

　　公司是中國直升機(jī)工業(yè)的搖籃，是國內(nèi)目前僅有的2家直升機(jī)生產(chǎn)廠家之一，具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，并且能夠獲得國家在政策和研發(fā)經(jīng)費(fèi)上的支持。

　　公司的Z9系列飛機(jī)型號(hào)成熟

　　Z9是公司支柱，是目前國內(nèi)最為成熟的直升機(jī)產(chǎn)品，生產(chǎn)和銷售都形成了較為流暢的渠道，同時(shí)已經(jīng)發(fā)展出陸用及海用等多種機(jī)型，預(yù)計(jì)未來公司Z9系列產(chǎn)品生命期還將持續(xù)較長時(shí)間，并給公司帶來穩(wěn)定收入。與歐直合作的Z15已經(jīng)首飛，訂單豐富，雖然關(guān)鍵技術(shù)仍然歐直手中，但Z15計(jì)劃顯然將提高哈飛的工藝水平。

　　資產(chǎn)注入預(yù)期仍然值得期待

　　中國航空直升機(jī)公司包括中國直升機(jī)設(shè)計(jì)研究所、哈爾濱飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、昌河飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司和保定惠陽航空螺旋槳制造廠等4家成員單位，擁有哈飛股份1家上市公司，注冊資本80億，資產(chǎn)規(guī)模200億元。中航直升機(jī)公司將實(shí)施“三年改革建基業(yè)策略”，整合直升機(jī)產(chǎn)業(yè)資源，統(tǒng)一研發(fā)，統(tǒng)一銷售，統(tǒng)一資源配置。我們相信公司的資產(chǎn)注入值得期待。

　　放開低空飛行管制將極大擴(kuò)展

　　公司未來發(fā)展前景中國低空飛行管制將在未來10年逐步放開，這將極大地刺激中國人駕駛飛機(jī)的熱情，目前中國的民用直升機(jī)擁有量僅為100多架，不到美國的1/100，人均擁有量更低，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國超級(jí)富豪和普通富豪人數(shù)激增，而1架輕型直升機(jī)不過幾百萬，相當(dāng)于1輛豪華車，可以預(yù)計(jì)未來直升機(jī)的市場前景非常廣闊。

　　支線航空潛力巨大

　　中國支線航空遠(yuǎn)低于歐美國家水平，僅占機(jī)隊(duì)總量的8%，發(fā)展大大滯后，干線和支線發(fā)展不協(xié)調(diào)，高鐵對支線航空沖擊相當(dāng)有限，支線航空是西部及東部偏僻地區(qū)最適合的交通方式，預(yù)計(jì)各航空公司對支線業(yè)務(wù)將越來越重視。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)哈飛股份2011、12、13年每股收益可以達(dá)到0.42、0.48，0.55元/股，公司存在資產(chǎn)重組和注入的可能性，以12年50倍PE估值，合理價(jià)值24元左右，給予中性評級(jí)。

　　航空動(dòng)力：業(yè)績符合預(yù)期，期待資產(chǎn)整合進(jìn)展

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券研究員：趙心日期：2011-08-03

　　維持對公司“推薦”的評級(jí)。我們調(diào)整了對公司的盈利預(yù)測，不考慮黎陽、南方、三葉公司資產(chǎn)注入的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年、2013年的凈利潤分別為2.50億元、3.25億元和4.05億元，對應(yīng)目前股本的EPS分別為0.23元、0.30元、0.37元。盡管從2011年動(dòng)態(tài)PE來看，公司估值較高，但考慮1、黎陽、南方、三葉公司資產(chǎn)注入對于公司業(yè)績的提升及該次資產(chǎn)注入獲批對公司的利好作用;2、近期受益于航母消息刺激;3、作為中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整合平臺(tái)，未來黎明公司整合預(yù)期對于公司股價(jià)的溢價(jià)作用;4、在中國航空工業(yè)及航空發(fā)動(dòng)機(jī)工業(yè)大發(fā)展背景下的長期利好因素;我們認(rèn)為公司值得長期關(guān)注，維持對公司“推薦”的投資評級(jí)。

　　中航精機(jī)：航空機(jī)電業(yè)務(wù)平臺(tái)，靜待破繭成蝶

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投研究員：馮福章日期：2011-08-02

　　汽車行業(yè)增速回落，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)中略增上半年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別同比微增2.48%和3.35%，與去年同期相比增速出現(xiàn)較大回落。公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品品種等手段，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.21億元，同比增長15.46%，其中調(diào)角器仍是主要收入來源，實(shí)現(xiàn)收入2.32億元，同比增長4.06%;滑軌及升降機(jī)構(gòu)隨著PQ35產(chǎn)品市場份額擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)收入5407.40萬元，同比大幅增長71.69%。上半年凈利潤增速高出收入增速10個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是武漢精沖變?yōu)閷?shí)質(zhì)性控制后，將公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額406萬元計(jì)入了當(dāng)期投資收益。扣除上述因素后的凈利潤為1792.59萬元，同比增長2.85%，低于收入增速的原因主要在于技術(shù)開發(fā)投入較去年同期增加了800萬元。

　　航空機(jī)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，靜待破繭成蝶公司注入慶安、陜航、鄭飛等七家公司航空機(jī)電資產(chǎn)的重組方案已于6月17日獲國資委批復(fù)，目前正在等待證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。重組完成后，公司的主營業(yè)務(wù)將拓展至飛行控制、懸掛與發(fā)射控制、機(jī)載電源、燃油測量、液壓作動(dòng)、發(fā)動(dòng)機(jī)點(diǎn)火、無人機(jī)發(fā)射等多個(gè)航空機(jī)電領(lǐng)域，其作為集團(tuán)航空機(jī)電業(yè)務(wù)上市平臺(tái)的地位已經(jīng)明確。據(jù)備考盈利預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，重組后公司2011年的營業(yè)收入和凈利潤將分別達(dá)到55億元和3億元，各增厚8倍和7倍左右。另外，中航機(jī)電板塊中仍有金城、航宇、新航等公司旗下的航空機(jī)電業(yè)務(wù)尚未注入上市公司，資產(chǎn)規(guī)模與本次注入的資產(chǎn)基本相當(dāng)，不排除本次注入完成后公司實(shí)施進(jìn)一步重組的可能。

　　盈利預(yù)測與估值此次資產(chǎn)重組完成后，公司將在航空機(jī)電領(lǐng)域享有壟斷地位，是國內(nèi)軍、民用飛機(jī)制造行業(yè)快速增長的核心受益者之一。我們預(yù)計(jì)本次資產(chǎn)重組完成后公司2011~2013年可實(shí)現(xiàn)每股收益0.58、0.75和0.98元，對應(yīng)39.52、30.56和23.39倍的市盈率，低于航空軍工板塊的平均水平，維持“增持”評級(jí)與25.00元的目標(biāo)價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：短期漲幅較大后的調(diào)整;資產(chǎn)重組進(jìn)程的不確定。

　　烽火電子：不可忽視的軍用通信設(shè)備制造龍頭

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合研究員：王軼銘日期：2011-07-06

　　解放軍加快信息化建設(shè)是公司高速增長的重要保證。解放軍明確提出“三步走”實(shí)現(xiàn)信息化的戰(zhàn)略路線圖，計(jì)劃在2020年信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，預(yù)計(jì)軍用通信和數(shù)據(jù)鏈產(chǎn)品的市場規(guī)模將在1000億以上。通信是軍事信息化的重要環(huán)節(jié)。公司是我國軍用通信設(shè)備的主要提供商，為7個(gè)軍兵種提供短波、超短波電臺(tái)等通信設(shè)施，市場占比達(dá)35%。其中公司的短波電臺(tái)幾乎涵蓋空軍所有機(jī)型，特別是新機(jī)型，具有細(xì)分行業(yè)壟斷的特性。

　　公司受益我軍信息化建設(shè)，未來10年是公司發(fā)展的黃金時(shí)期。

　　新產(chǎn)品為業(yè)績提升打下良好基礎(chǔ)。在公司主營業(yè)務(wù)中，通信設(shè)備占75%以上，通信設(shè)備的毛利率維持在47%左右的水平。在未來2-3年內(nèi)，公司還有3-5款利潤率更高的新型號(hào)要投入使用，利潤率存在繼續(xù)上升的空間。

　　此外，公司通過將物聯(lián)網(wǎng)射頻RFID技術(shù)應(yīng)用在軍事領(lǐng)域已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，無論是個(gè)人信息標(biāo)牌還是武器彈藥管理、后勤藥品管理系統(tǒng)均進(jìn)入推廣階段，公司在軍用物聯(lián)網(wǎng)的新業(yè)務(wù)將為未來成長提供新的動(dòng)力。

　　后續(xù)資本運(yùn)作或?qū)楣景l(fā)展打開新的空間。根據(jù)A股市場經(jīng)驗(yàn)，軍工資產(chǎn)注入上市公司后，一般在6-12個(gè)月有融資計(jì)劃，公司作為是陜西電子信息集團(tuán)下面的唯一一家上市公司，后續(xù)可以有融資、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或注入陜西電子信息集團(tuán)其他軍品資產(chǎn)的多項(xiàng)可能。目前電子集團(tuán)下面還有導(dǎo)航設(shè)備、火控制導(dǎo)雷達(dá)、起降雷達(dá)、氣象雷達(dá)等多項(xiàng)軍品制造資產(chǎn)，估計(jì)軍品收入約12-13億，利潤規(guī)模2-3億。我們認(rèn)為無論后續(xù)采用何種資本運(yùn)作方式，公司將受益國防軍工資產(chǎn)證券化，提升內(nèi)在投資價(jià)值。

　　投資建議：首次給予“買入”投資評級(jí)。公司作為A股市場上不多的軍用信息化裝備提供商，其產(chǎn)品是我軍C4ISR系統(tǒng)的重要節(jié)點(diǎn)，未來成長空間廣闊。高利潤率新產(chǎn)品為未來業(yè)績提升打下了良好的基礎(chǔ)。后續(xù)資本運(yùn)作的可能性也為公司提供了較好的投資催化劑。我們預(yù)測公司11、12、13年EPS分別為0.20、0.29、0.39元，合理股價(jià)區(qū)間為13-14元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、新產(chǎn)品投入市場的進(jìn)度低于預(yù)期。

　　2、原材料成本急劇上升。

　　3、市場情緒變化帶來的估值風(fēng)險(xiǎn)。

　　4資本運(yùn)作進(jìn)度低于預(yù)期。