業(yè)績簡評 四維圖新發(fā)布2011年年報,實現營業(yè)收入,營業(yè)利潤和凈利潤分別為8.67億、2.99億和2.81億元,同比增長28.41%、32.25%和20.85%,對應EPS0.59元,低于預期。

　　經營分析 車載導航業(yè)務增速慢,明年增速有望加快:公司2011年車載導航業(yè)務收入增長1.17%,原因在于日本地震導致的日系廠商產量的減少,對公司車載導航業(yè)務收入影響較大;明年這塊業(yè)務增速加快,基于1)部分車廠的新車型訂單從 2012年開始陸續(xù)投放市場,2)與寶馬和上汽的合作,將對明年業(yè)績產生積極影響,3)日系廠商銷量恢復。

　　消費電子業(yè)務增速較快,明年增速趨緩:公司2011年消費電子業(yè)務收入增長44.69%,明年這塊業(yè)務增速可能趨緩,原因在于諾基亞手機銷量的持續(xù)下滑,諾基亞在歐洲熱銷機型明年投放中國市場以及公司加大面向其他手機廠商營銷力度有望緩解諾基亞整體下滑風險。

　　明年的業(yè)績增長在于控費用,后年看新業(yè)務:公司今年研發(fā)費用增長了43%,在于對Telematics 研發(fā)投入較大,明年有望增速趨緩,降低管理費用率;同時,公司長期投入的LBS、Telematics 等業(yè)務預計12年底實現收入,和地圖編譯、行業(yè)應用等新業(yè)務對盈利的正面影響在13年。

　　盈利調整 我們預計12-13年EPS 分別為0.73、0.95元,給予8-12個月目標價26元,對應12年35倍。

　　投資建議 維持“買入”評級。