《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(以下簡稱《規(guī)則》)將于5月1日起實施。業(yè)界分析認為，短線市場已經(jīng)消化該消息的影響，但創(chuàng)業(yè)板未來仍面臨估值壓力。而退市制度是否會引發(fā)限售股加速減持，將是未來值得關注的重要因素。

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度嚴格

　　與今年2月24日發(fā)布征求意見稿相比，即將實施的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則更加嚴格，比如在“暫停上市”規(guī)定中，將原“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負”改為“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負”。新增“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行調整，導致最近一年年末凈資產(chǎn)為負”，不但時間縮短了，公司如果做假賬暴露，也將被追溯。

　　另外，在終止上市中，新增“公司最近三十六個月內累計受到深交所三次公開譴責”、“公司股票連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值”。這參考了美國股市等市場的做法，把股市表現(xiàn)作為是否退市的標準之一。

　　《規(guī)則》還充分體現(xiàn)不支持通過“借殼”恢復上市，明確了財務報告明顯違反會計準則又不予以糾正的公司將快速退市等。新規(guī)規(guī)定，申請恢復上市公司補充材料必須在三十個交易日內提供，這堵塞了現(xiàn)行退市機制中一些公司采取拖延戰(zhàn)術的漏洞。

　　《規(guī)則》也增加了緩沖的條款，這是考慮了保護二級市場投資者的利益。如增加了退市整理期的相關規(guī)定，實施“退市整理期”制度，設立退市整理板。創(chuàng)業(yè)板公司退市后統(tǒng)一平移到代辦股份轉讓系統(tǒng)掛牌，給予退市公司股票合適的轉讓場所。

　　短期不會有公司退市

　　對于深交所公布的退市制度，市場人士認為對中國的資本市場長遠發(fā)展將起到長遠的影響。英大證券研究所所長李大霄表示，“可能對創(chuàng)業(yè)板整體估值及投資者投資理念轉變產(chǎn)生一定影響。退市制度推出以后，創(chuàng)業(yè)板估值水平還會有下調空間。”

　　市場焦點集中在于，創(chuàng)業(yè)板何時會有退市公司出現(xiàn)，但如果不算“做假賬”、“受譴責”和“股價過低”等特殊情況，單從業(yè)績和凈資產(chǎn)分析，短期內將不會有退市公司出現(xiàn)。

　　以首單年業(yè)績虧損的當升科技來說，截至上周五收盤，其股價為9.69元/股，每股凈資產(chǎn)5.19元，如果它連續(xù)虧損，退市也將在兩年后才會發(fā)生。

　　創(chuàng)業(yè)板高增長光環(huán)褪色是不爭事實。目前有252家創(chuàng)業(yè)板上市公司公布了2011年年報，加上已經(jīng)披露業(yè)績快報的公司，308家創(chuàng)業(yè)板公司2011年度業(yè)績基本明確。其中89家創(chuàng)業(yè)板公司去年業(yè)績同比出現(xiàn)下滑，占比接近30%。

　　對于今年一季度業(yè)績，有15家已預測將虧損。但這并不意味著其全年也會虧損。2010年度，12家創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)季度虧損，最后全年無一虧損。而且即使這些公司今年起出現(xiàn)連續(xù)虧損，退市也都將在三年后出現(xiàn)。

[page]　　長遠看仍有估值壓力

　　市場人士分析，由于創(chuàng)業(yè)板退市消息早已經(jīng)被市場消化，短期內對市場的影響有限。但創(chuàng)業(yè)板長遠看還是面臨著一定的估值壓力。

　　截至4月6日，全部A股和滬深300指數(shù)市盈率分別為13.21倍和10.88倍。中小板市盈率為27.56倍，相對于滬深300溢價達2.53倍;創(chuàng)業(yè)板市盈率為33.10倍，相對于滬深300溢價水平達3.04倍。

　　華泰證券郭春燕表示，新股發(fā)行制度和退市制度改革，將使創(chuàng)業(yè)板公司面臨較大的估值壓力，建議投資者規(guī)避業(yè)績不佳的創(chuàng)業(yè)板公司。

　　最近，香港上市民企屢屢爆出假賬疑云。專家認為，在退市制度實施之后，深圳創(chuàng)業(yè)板會不會有一些公司也爆出類似“地雷”難以預料。而如果中國經(jīng)濟增長放緩，創(chuàng)業(yè)板公司也有可能將是受影響最大的。

　　另一方面，退市制度或將引發(fā)限售股加速減持。據(jù)統(tǒng)計，今年以來中小板和創(chuàng)業(yè)板公司高管總計有700人次參與自家股票的買賣。其中，274人次進行增持，累計增持額為3.88億元;426人次進行減持，累計減持額為27.01億元。

　　據(jù)西南證券統(tǒng)計，3月份限售股合計減持市值為78.67億元，比2月份增加31.09億元，創(chuàng)出2011年12月以來的單月最高。涉及上市公司125家，其中深市中小板64家，深市創(chuàng)業(yè)板22家，中小板和創(chuàng)業(yè)板仍是減持重災區(qū)。業(yè)界普遍認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的實施，將可能會加速大小非套現(xiàn)速度，給未來創(chuàng)業(yè)板走勢增添壓力。

　　專家觀點

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍：

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度推出對于完善市場制度具有非常積極意義，有助于市場優(yōu)勝劣汰。建立健康的多層次市場是發(fā)展方向，管理層應該會繼續(xù)推出其他管理規(guī)則來規(guī)范主板、場外市場等。

　　社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立：

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度威懾力不足，真正要解決證券市場“三高”的問題，必須立即從主板老賴公司做起。

　　銀河證券首席總裁顧問左小蕾：

　　市場此前對創(chuàng)業(yè)板退市制度已經(jīng)討論多時，現(xiàn)在只不過是“確定下來了而已”。創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺后，有效執(zhí)行是最為關鍵的。監(jiān)管層至少該拿幾家公司“開刀”，以儆效尤，同時也讓投資者看到新制度的有效性，而不是資本市場的又一空談。

　　長城證券研究所所長向威達：

　　退市制度的出臺將有助于抑制垃圾股的炒作，這有助于價值投資理念回歸A股。退市制度的出臺必須要考慮兩點，一是問責制度。即上市公司要對公司業(yè)績及退市負全責。另一個是賠償制度。一旦上市公司退市，投資者的利益必須得到保護，這也是為了防止有關上市公司假退市之名行圈錢之實。這也是之前的制度所嚴重欠缺的部分。

　　著名財經(jīng)評論員侯寧：

　　中國股市要想“三公”、健康，必須有退市制度，也必須真正執(zhí)行起來。“否則劣幣驅逐良幣，市場遲早崩潰。”(林彥龍)