中華網在多年的沉寂后，從2006年開始進行了一系列運作，其股價也升高了100%。但困擾中華網發(fā)展的痼疾并未根除：主營業(yè)務不突出。對此，中華網的解決之道將是，把主營業(yè)務分拆上市

“我個人認為，我們的股價依然被低估！”2007年1月8日，在北京東方廣場的辦公室中，中華網科技公司首席財務官和執(zhí)行董事陳曉薇對《財經時報》記者說。

有三家美國投行也持相同的觀點。

中華網科技公司(8006.HK)是一家在香港創(chuàng)業(yè)板上市的綜合性互聯(lián)網公司，其母公司中華網公司(NASDAQ；CHINA)于1999年7月在美國納斯達克上市，被譽為“中國概念第一股”。目前中華網公司更名為中華網投資集團有限公司(CDC)(以下稱中華網)。

但“中國概念第一股”的經歷遠沒有新浪、搜狐這些小兄弟們風光。

被低估的股價

幾年前，美國網絡泡沫破滅時，中華網的股價也一蹶不振，長期在每股4美元以下震蕩。但從2006年開始，中華網的股價開始上升，到2006年年底，其股價已達到9美元，較年初增長100%。

對此，陳曉薇有著自己的解讀。

她認為，中華網在網絡泡沫破滅后，并沒有采取向新浪等公司那樣的“燒錢”策略，而是將上市后募集的資金用于收購軟件企業(yè)。

“其實我們的業(yè)績一直很不錯，只不過在同投資者的溝通中，我們不夠積極，因此造成了長期以來股價的低迷”。

而從去年開始，中華網的管理層開始頻繁的“路演”，投資者對中華網了解的加深，被陳曉薇認為是中華網此輪股價上漲的最重要原因。

據《財經時報》了解，中華網已募集到4.78億美元的資金，用于中華網內部的整合與業(yè)務拓展。中華網CEO葉克勇計劃將中華網的三大業(yè)務：軟件、游戲和門戶網站都鍛造為全球前10名。

據陳曉薇透露，中華網目前正考慮將其三大業(yè)務分別分拆上市，2006年圣誕節(jié)前后，中華網的游戲部門已經獨立運營。一個未經證實的消息是，中華網將考慮在倫敦上市。

成功還是失敗？

1999年7月，中華網在納斯達克成功上市，融資8600萬美元；2000年1月，中華網再次發(fā)行新股，又從納斯達克募得令人驚訝的3億美元；而后在2000年3月，中華網又將旗下香港網國際網絡公司(HK：8006)分拆并于香港創(chuàng)業(yè)板上市，募得1.7億美元，以至于中華網在鼎盛時期一度擁有5.6億美元的現金。

在這種背景下，中華網的股價一度高達每股80美元。但本世紀初的網絡泡沫破滅讓中華網的股價長期在4美元以下徘徊。

2003年前后，短信服務曾經使得新浪等公司的業(yè)績大幅提升，但同樣經營這一業(yè)務的中華網并未因此受益。

“我們走了和新浪等門戶網站不同的道路，從現在來看，我們的路并沒有走錯?！标悤赞闭f。

一些門戶網站走的是“燒錢換市場的道路”，也就是通過市場推廣，擴大網站的點擊率。

但中華網在思路則是將上市募集的資金用于再投資。

在互聯(lián)網泡沫破滅后，中華網開始把寶押在了軟件上面，并于2002年在收購鉑金(中國)有限公司后成立了中華網CDC軟件集團。從此，中華網的軟件業(yè)務便走上了一條“收購式”的發(fā)展道路。

在2003年這短短的一年時間里，中華網先后收購了四家軟件公司，并購這四家軟件公司共花去了1.25億美元，換來的是一個更加清晰的中小企業(yè)軟件服務商版圖，從ERP、CRM、HRP、SCM到BI，中華網的軟件產品無不涉及。

但中華網的這些舉措并不為外界所知，不僅如此，“有些中華網的員工都不知道中華網還是一家軟件公司?！敝腥A網的一位管理人員無奈地笑著說。

頻繁資本運作

中華網的管理層顯然已經意識到這種做法的弊病，因此從2006年開始，中華網開始頻繁和投資者接觸。

2006年11月15日，中華網宣布完成了價值1.68億美元的可換股優(yōu)先債券發(fā)售。這批債券以私募的形式售給12家機構投資者，年息為3.75%，將于2011年到期。

在相關文件中，中華網計劃將發(fā)售債券所得收益用于軟件和游戲的收購計劃，以及游戲開發(fā)、研發(fā)投資和常規(guī)企業(yè)用途，包括支持新發(fā)展計劃的營運資金。

同時協(xié)議中表示，如果中華網旗下子公司軟件或游戲成功進行首次公開招股，這些債券可以按照一定比例轉換為新上市公司的普通股，該比例將依據首次公開招股發(fā)行價確定。如果未來兩年內都沒能成功進行首次公開招股，這些債券可以兌換為中華網在納斯達克的普通股，兌換價格為每股10.37美元。

不僅在資本市場進行操作，中華網還在實體領域有諸多動作：和谷歌(google.com)簽訂合作協(xié)議；中華網游戲集團公司向韓國獨立網游開發(fā)商Gorilla Banana Entertainment(下稱GBE)投資15億韓元(約162萬美元)，開發(fā)新游戲。

對于這種操作，中華網科技公司執(zhí)行COO方冬磊的解釋是，中華網為未來發(fā)展打下基礎，因為隨著搜索引擎時代的來臨，無論是傳統(tǒng)互聯(lián)網業(yè)務，還是網絡游戲，中華網都必須要進行深刻的調整。據悉，與谷歌的合作將涉及十幾個項目。而與韓國游戲商的合作則是為了解決游戲原創(chuàng)的問題。

方冬磊同時暗示，中華網近期還會有一系列的舉措，“我們的公告會及時公布”。

分拆上市

中華網CEO葉克勇的目標是，重塑中華網的輝煌。

從大環(huán)境看，外國投資者對于中國概念股的熱捧將是其振興計劃的最大助力。

1月9日，美國投資顧問公司Fool的分析師威爾·弗蘭肯霍夫(Will Frankenhoff)近日在報告中稱，2007年中國概念股仍然是值得投資的目標。

弗蘭肯霍夫看好中國概念股，主要有三方面的原因：第一， 中國經濟持續(xù)發(fā)展；第二，中國公司的業(yè)績高速增長；第三，2007年將出現一些利好經濟動態(tài)，例如 人民幣升值和企業(yè)稅率下調等等。他認為，投資者可以長期持有高質量中國公司的 股票，它們的共同點是都服務于中國國內市場。

但中華網必須要解決其長期以來發(fā)展的痼疾：主營業(yè)務不突出，現在游戲、軟件和門戶網站是支撐中華網業(yè)績的三駕馬車，但三者之間并沒有必然的業(yè)務聯(lián)系，其結果是“三個一相加小于三”。而同時，在這三塊領域中，中華網都有強勁的競爭對手。

因此，中華網今后的戰(zhàn)略是，將三大業(yè)務部門分拆上市。2006年圣誕節(jié)前后，中華網科技公司已經將其游戲部門賣斷給其母公司中華網，并相應的成立了中華網游戲集團，這可以被視作是中華網分拆上市的前奏。

據悉，分拆上市是中華網管理層考慮多年的戰(zhàn)略，但由于香港法律不支持分拆上市，因此其計劃被擱置下來。

據陳曉薇透露，中華網正在積極謀劃在海外上市。據知情人士透露，分拆上市的地點有兩個：倫敦和納斯達克。

但陳曉薇并不認為中華網將放棄目前的門戶網站，應該“正確理解我們的戰(zhàn)略：中華網看好游戲，因為游戲在中國處于非常好的發(fā)展時期，但從長遠來看的話，主要看好無線增值和互聯(lián)網，因為其在中國有堅實的基礎”。 （本報記者 楊純 特約作者 孫荃）