事件：近期我們參加了四維圖新的三季度業(yè)績說明會，就公司前三季度各業(yè)務(wù)發(fā)展情況和第四季度計劃與公司高管進行了交流 。

　　點評：

　　第四季度車載導(dǎo)航地圖銷售有望較快增長。2013年前三季度車載導(dǎo)航地圖銷售收入低于公司預(yù)期，主要因為寶馬導(dǎo)航地圖切換進度慢和日系車為了促銷降價使得導(dǎo)航配備率下降，來自豐田等日系車客戶銷售收入明顯下降。截至第三季度末，寶馬各車型中公司導(dǎo)航地圖占比七成左右，2013年寶馬轎車在中國銷售保持快速增長(前三季度銷量同比增長20.2%) 而且第四季度屬于銷售旺季，第四季度車載導(dǎo)航地圖銷售業(yè)務(wù)有望較快增長。

　　來自諾基亞銷售收入仍在下滑。2013年前三季度來自諾基亞的銷售收入占比已經(jīng)不足10%。雖然諾基亞2013年智能手機出貨量增長較快，但在中國市場由于本土手機制造商低價沖擊而銷量較差。短期內(nèi)這種局面不會改變，預(yù)計未來諾基亞貢獻收入越來越少。

　　動態(tài)交通信息服務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2013年前三季度公司動態(tài)交通信息服務(wù)和車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展快速，已經(jīng)與寶馬、上汽等多家廠商合作，已經(jīng)成為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中最有發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)。目前來自這兩項業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)超過20%，預(yù)計未來還將進一步提升。

　　互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域收入較少，免費對公司沒有影響。目前公司在互聯(lián)網(wǎng)地圖的市場份額遙遙領(lǐng)先于高德地圖，包括百度在內(nèi)的大部分廠商均采用公司的地圖。但2013年這塊業(yè)務(wù)仍然是來自各廠商的基本服務(wù)費，因此總的收入金額較少。因此當(dāng)前各廠商提供免費地圖服務(wù)對公司該業(yè)務(wù)收入沒有影響。

　　盈利預(yù)測及評級：2013年前三季度公司營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤同比分別下降8.1%和62.3%，遠低于我們前期預(yù)測。但考慮到車載導(dǎo)航地圖業(yè)務(wù)提速，第四季度業(yè)績有望明顯改善。我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2014年公司的每股收益分別為0.21元(下調(diào)0.05 元)，0.29元(下調(diào)0.08元)和0.36元(下調(diào)0.14元)，對應(yīng)的PE分別為52倍、38倍和30倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素：寶馬、大眾等轎車銷售不及預(yù)期。