3sNews訊 6月11日，北京國家會議中心，以“融合 開放 智能”為主題的2014地理信息開發(fā)者大會(WGDC2014)在此拉開帷幕。地理信息開發(fā)者大會自2012年起開始舉辦，三年時間里，伴隨著中國地理信息產業(yè)的快速發(fā)展，已經成為地理信息領域最具影響力的技術創(chuàng)新盛會，與跨界融合、國際交流的重要平臺。

　　在6月12日下午的創(chuàng)業(yè)與投資專場上，中信建投投資銀行董事總經理、新三板業(yè)務負責人李旭東發(fā)表了一段精彩的開場演講。以下是演講實錄：

李旭東

　　李旭東：大家下午好! 非常高興有機會跟大家分享一個關于重小企業(yè)融資和資本市場的話題。陶博士講了地理信息產業(yè)現在是一個風口，風口必然要有資本的身影，必須跟資本結合在一起。今天講的話題，主要以新三板話題為主，再講一講結合地理信息產業(yè)的資本運作。

　　現在主板市場面臨很大的困難，現在監(jiān)管機構市場化、注冊制，而且寫入了十八大的報告。但從實際情況來看，資本市場在支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)、支持企業(yè)創(chuàng)新方面做的遠遠不夠。目前在審項目大約600多家，預披露400多家。從監(jiān)管機構和新股發(fā)行管制來看，與市場預期差距比較大，上市節(jié)奏比較慢，證監(jiān)會今年放行100家。上市門檻依然很高，沒有1000萬利潤不要談上市，創(chuàng)業(yè)板也是如此，因為實現注冊制還有時間問題，在注冊制道路上有一道道障礙，這對于很多初創(chuàng)公司以及尚未形成規(guī)模的公司來說，想在主板市場上市絕非易事，不光是時間問題，還要付出很多艱辛。

　　那么，這種企業(yè)應如何接近資本市場?現在，新三板這個詞比較火，它是2009年在中關村誕生的，但發(fā)展若干年后一直不溫不火。2012年開始，國家意識到在科技創(chuàng)新、經濟轉型領域，主板市場已經難以承受了。資本市場如不進行深刻改革，難以支撐科技創(chuàng)新經濟轉型任務，所以就對新三板中關村代辦系統(tǒng)進行了改革和擴容。2012年擴展到四個園區(qū)，今年1月份擴到全國范圍。現在，全國范圍內的科技型企業(yè)、中小企業(yè)都可以在新三板掛牌上市，新三板與傳統(tǒng)的資本主板市場有差別，它為很多創(chuàng)新型企業(yè)提供了新的選擇，跟資本市場對接的新的選擇。

　　新三板全稱叫全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)，是全國第三家股份交易所，和滬深交易所定位平等，注冊地在北京金融街。因此我們現在的證券市場形成了北京、上海、深圳三足鼎立的局面。市場性質而言，它是一個證監(jiān)會直接監(jiān)管的市場，它屬于公開轉讓市場，屬于公募市場。它也是證監(jiān)會監(jiān)管，服務對象和中小板和創(chuàng)業(yè)板有所區(qū)別，它的服務對象規(guī)模更小一些，距離上市暫時還有一些距離。

　　新三板的發(fā)展狀況：2013年12月14日國務院決定了市場法律基礎，目前為止，掛牌公司777家，總市值約15000億，定向發(fā)行，新三板投資熱度逐漸提高，企業(yè)融資趨于活躍，正常情況下，該市場年底會突破1000家，新三板投資者關注度也比較高。

　　如何進入新三板?區(qū)別于主板發(fā)行審核制，新三板是類似于注冊制度。新三板的掛牌審查是由交易所證監(jiān)會來核準，新三板審核權下放給了新三板交易所，我們叫全國交易系統(tǒng)股份有限公司，這是第一家實施公司制的證券交易所。它的審核權是由股轉公司行使，實施類似于注冊制。它的審查是堅持按照掛牌標準進行審查，它的掛牌標準很低，依法設立并存續(xù)滿兩個會計年度，業(yè)務明確，具有持續(xù)經營能力，公司治理機會健全，合法規(guī)范經營股權明晰，股票發(fā)行和轉讓行為合法合規(guī)。主辦券商推薦并持續(xù)督導，就這五項條件，但券商聽選企業(yè)標準是遠遠高于最低門檻的。

　　在這個有效標準里面，對財務指標是沒有要求的，虧損企業(yè)可以掛牌，新三板的推出，面相那些地理信息產業(yè)公司、互聯網公司、研發(fā)公司，而這些公司短期之內無法在主板市場以及創(chuàng)業(yè)板上市。

　　包括近期阿里巴巴、京東紛紛在境外上市。監(jiān)管機構對此非常焦急，但是我們的主板大門就是打不開，它就是無法在國內上市。我們新三板在這方面確實做了大膽的探索，新三板在制度設計、投資者準入方面做了一些考慮，防止風險外溢，它是高投資門檻、低準入門檻。

　　從掛牌審查來說，證監(jiān)會把審查全下放給股轉公司。如果公司股東人數不到200人，由股轉公司審查，如果超過200人，先由證監(jiān)會審查再轉股轉公司。目前審查流程大概3個月左右，目前要縮短到2個月，審查到掛牌三個月，前期規(guī)范需要三個月，所以非常簡便、快捷、成本也很低。整個過程需要兩三個月就可以完成發(fā)行，現在很多公司都在舉行發(fā)行路演，很多公司PE都積極參與，因為掛牌公司對非掛牌公司是公開的，信息披露也是公開的，投資人對其法律事務和財務事項無需太關注，這樣投資人就能把他的精力放在企業(yè)業(yè)務團隊、市場這方面，大大提高了項目的選擇范圍，形成價格博弈機制，這樣成本很低，效率很快。

　　今年新三板股票發(fā)行很多，最新統(tǒng)計數據已經有50多億的融資額。除了發(fā)行股票之外還可以發(fā)行債權進行融資。5月19號，新三板自己獨立的交易系統(tǒng)已經上市測試，從它的交易方式來說，新三板掛牌公司可以選擇協議、做市和競價方式上市?，F在股轉公司和主辦券商正在緊鑼密鼓地進行做市業(yè)務的平臺測試。股轉公司要求我們在7月底選擇完畢投資標的，并且取得做市的股份。我估計8月或者9月，做市業(yè)務才會正式上線實施。通過做市業(yè)務的實施，對于優(yōu)質公司來說，對它提高流動性會有一個很大的正面促進作用。

　　當然做市不會說所有的公司都做市，根據現在的統(tǒng)計來看，符合做市標準企業(yè)，應該在市場15%到20%左右，700多家公司有100多家公司會有券商為它做市，因為這需要拿出真金白銀買它公司的股票。這個做市是百分之百拿券商自己的錢，我們選擇做市標的可能比直投選擇標的更嚴格。短期來說沒有做市的股票來說，流動性影響是間接的，但是對于做市股票來說估值方面會有一定程度的提升?？傮w來說，通過做市業(yè)務會在一定程度上激活這個市場。

　　對于競價交易股轉公司也表示在積極的推進，對一些公司規(guī)模不是很大，規(guī)范化運作，信息披露比較好的公司，可以實施競價交易。新三板跟我們的主板之間關系還是有一些錯位競爭的關系。掛牌以后這個公司需要接受什么樣的監(jiān)管?兩個方面，一是接受主辦券商的督導，因為掛牌要由券商推薦，以后要受券商督導，并且是終身制的。二來作為公眾公司，要履行相應公司披露義務，要披露年報、中報，所有信息披露采用電子化，都在網站上披露，不需要收取任何費用，所有的文件由券商進行審查，確保公司規(guī)范運作。對公司在規(guī)范運作方面有幾個底線是不能突破的。比如財務報告的真實性、公司獨立性，大股東不能侵占公司的利益。

　　新三板上市公司規(guī)模比較小，發(fā)展比較早期，監(jiān)管方面跟上市公司有所區(qū)別。新三板實行的是合格投資者制度。它有比較高的投資者門檻，對于自然人投資者來說，要求證券類資產不低于500萬，同時要求具備相關的投資經驗和知識，要求兩年以上投資經驗，或者具有會計、金融、財經專業(yè)的背景。對于機構投資者來說要求注冊資本達到500萬以上，這個投資門檻是比較高的，這也是監(jiān)管層市場發(fā)展初期防止監(jiān)管外溢采取的手段。正是因為高的門檻，導致市場準入方面采取比較低的準入門檻。將來隨著市場發(fā)展，掛牌公司逐漸成熟規(guī)范，投資門檻是可以降低的，并且降低這個門檻不需要國務院和證監(jiān)會批，只要股轉公司降低門檻到證監(jiān)會備案就可以。

　　新三板有強大的需求，它的需求來自于資本市場內在的創(chuàng)新的需求。傳統(tǒng)的主板市場制度，必須要突破創(chuàng)新，否則我們資本市場在整個科技創(chuàng)新國家發(fā)展戰(zhàn)略中會被邊緣化。在這個過程中，我們資本市場新三板是別無選擇的，因此只能看好它，也必須看好它，必須做好它。科技離開資本的支持發(fā)展無從談起，傳統(tǒng)的科技不足以支撐創(chuàng)新，真正創(chuàng)新的就是中小企業(yè)，新三板這方面做了很多工作。

　　新三板一個是轉板機制，國務院明確決定要明確轉板機制。即使不轉板，股轉公司自身也有生存發(fā)展的動力，對于要搞活的優(yōu)質企業(yè)，股轉公司表示要進行市場分成，對優(yōu)質企業(yè)要通過分成的方式，引進做市交易引進競價交易，目的只有一個希望優(yōu)質企業(yè)留在這個市場，在這個市場發(fā)展壯大，并且繼續(xù)留在這個市場。從交易制度來說，慢慢預計交易市場預期會比較活躍，但是不會像主板那么活躍。

　　新三板定位就是要成為中國的納斯達克，為科技創(chuàng)新經濟轉型服務。從制度來講，是現有資本市場改革創(chuàng)新的探索。比如說注冊制，比如中小企業(yè)的優(yōu)先股、可轉債等，包括并購重組方面的探索。最近新三板公司陸續(xù)出現了并購的幾個案例，應該說這個市場并購重組的活躍度在逐漸提升。

　　從發(fā)展前景來看，預計每年掛牌公司量會達到1000家左右，這樣這個市場會為我們大量的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，提供一個非常簡便、快捷、低成本的跟資本接觸的途徑。新三板的幾千家公司在規(guī)范和財務法律方面有一定的可信度，篩選投資標的雖然價格會略高，但是它的效率成本會很低。如果說主板、創(chuàng)業(yè)板遙不可及的話，新三板對大家來說觸手可得，希望在座企業(yè)利用新三板這樣的一個企業(yè)，使自己的企業(yè)早日插上騰飛的翅膀，飛的越來越高。