5日，美國國會參議院通過了對杰羅姆·鮑威爾擔任美聯(lián)儲主席的提名。在現(xiàn)任主席耶倫明年2月任期結束之前，接下來的一段時間里，美國的貨幣政策基本上處于“自動駕駛”狀態(tài)，將繼續(xù)沿襲耶倫的貨幣政策。

　　盡管人們預期美聯(lián)儲作為監(jiān)管者將采取一些不同的措施改變現(xiàn)行的狀況，但美聯(lián)儲的貨幣“反應函數(shù)”的主要參數(shù)仍然和現(xiàn)在一樣。美聯(lián)儲縮表的進度也沒有受到干擾，仍在穩(wěn)步執(zhí)行;同樣，也沒有任何理由認為，美聯(lián)儲未來會在加息節(jié)奏上與此前聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)所達成的一致意見相左。

　　不過，現(xiàn)在還很難判斷美聯(lián)儲未來的政策走向。一方面，這是因為外界對未來的美聯(lián)儲主席的個人貨幣政策觀點所知甚少;另一方面，也是因為美聯(lián)儲理事會的7個理事席位中，目前還有3個空缺。鮑威爾不常發(fā)表他個人的貨幣政策觀點，即使有過相關的闡述，也和FOMC觀點沒有偏差。不過，美聯(lián)儲主席個人的觀點，毫無疑問會直接影響美聯(lián)儲在若干問題上的政策決議，尤其是那些現(xiàn)在尚未達成共識、未來仍有爭議的問題。

　　這些問題之一就是低通脹之謎。如果通脹率在未來幾個月仍保持低位，美聯(lián)儲就無法繼續(xù)堅持低通脹率是由于短期因素造成的這一判斷，比如說手機降價等。到那個時候，美聯(lián)儲將不得不評估到底是達不到通脹預期目標的成本更高，還是調(diào)整政策工具的風險更大。無論美聯(lián)儲最終決定放任經(jīng)濟過熱還是修正通脹目標，在很大程度上都取決于委員會對通脹過程的認識。

　　另一個重要問題是，當生產(chǎn)率隨著消費高漲而提升之后，貨幣政策將扮演什么樣的角色。經(jīng)濟學家通常認為，一個經(jīng)濟體的生產(chǎn)能力是獨立于需求管理政策的。但是歷史經(jīng)驗證明恰恰相反。生產(chǎn)率的增長是順周期性的。較大的財政政策刺激之后，往往會迎來一個生產(chǎn)率增長較快的時期。這有例可循。最有代表性的例子發(fā)生在1940年到1941年之間。當時，美國政府軍事支出大幅增加，生產(chǎn)率也隨之上揚。

　　最近兩個季度生產(chǎn)率增長的反彈，可能是由減稅預期帶來的經(jīng)濟繁榮進而導致生產(chǎn)率的逆勢增長。在這種情況下，美聯(lián)儲需要搞清楚這一增長到底是一個長期現(xiàn)象還是短期現(xiàn)象，同時也要明確貨幣政策到底是順應這一變化，還是與之相反加速貨幣正?；倪M程。

　　未來幾個月，美聯(lián)儲需要重新思考當前的宏觀經(jīng)濟狀況，從而處理面臨的政策選擇問題。美聯(lián)儲的未來掌門人將如何影響FOMC在這些問題上的觀點目前尚不得而知，但幾個月之后，新掌門人的政策傾向會逐漸清晰，并將對美聯(lián)儲產(chǎn)生至關重要的影響。