3月3日召開全國政協(xié)十三屆二次會議，3月5日召開十三屆全國人大二次會議。歷屆兩會中，軍事、外交都是重要關(guān)注點(diǎn)，當(dāng)前全球局勢錯綜復(fù)雜，在后危機(jī)時代更成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

   　隨著綜合國力的不斷提升，軍費(fèi)開支保持穩(wěn)定增長是大勢所趨。2019年，又是我國建國70周年，2019不平凡，2019航天軍工注定不平凡！

　　軍工行業(yè)景氣度：

　　全軍武器裝備采購信息網(wǎng)發(fā)布的招標(biāo)次數(shù)看，2018年1季度后招標(biāo)次數(shù)呈現(xiàn)出逐季增加趨勢，預(yù)示著軍工景氣度持續(xù)上行以及民企軍工參與度的逐步提升。

       項(xiàng)目需求中，近年來預(yù)研項(xiàng)目占比較大，預(yù)示著我軍裝備研發(fā)投入加大，后續(xù)有望驅(qū)動裝備加速升級換代，并帶來較大采購需求；從項(xiàng)目類型看，網(wǎng)絡(luò)通信、計算機(jī)與軟件，電子器件等占比相對較大。

       業(yè)績及估值：

　　2018年前三季度，軍工板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2606億元，同比增長12.82%，顯著好于2017同期的-10.26%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤131.7元，同比增長40.55%，歸母凈利潤115.4億元，同比增長30.25%，板塊業(yè)績拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)。

　　預(yù)計2019年行業(yè)收入增速有望達(dá)到15%-18%，“十三五“末期預(yù)算執(zhí)行力度加大，訂單增長驅(qū)動基本面持續(xù)向好可期。預(yù)計2019年行業(yè)業(yè)績增速將與收入增速基本一致。由于2018Q1基數(shù)較低，所以2019Q1收入和業(yè)績增速有望超預(yù)期。

　　截至2019年2月12日，軍工板塊整體估值（TTM）約39.95x，略高于2008年10月末（21.62x）和2012年初（37.48x）的水平，但已經(jīng)明顯進(jìn)入估值底部區(qū)域。

　　中長期來看，目前估值水平與板塊估值中樞相比，具備43%的回歸空間。部分優(yōu)質(zhì)白馬股和民參軍個股2019年動態(tài)PE低于25x，估值優(yōu)勢明顯。此外，企業(yè)類軍工資產(chǎn)注入再臨運(yùn)作窗口，資產(chǎn)證券化預(yù)期有望提升。

　　最新改革動向：軍品定價機(jī)制

　　近日有傳言指軍品定價機(jī)制改革文件已正式下發(fā)到各軍工集團(tuán)。具體內(nèi)容目前不得而知，靜待政策出爐。

　　我國以前一直是“成本加成的定價模式”，這種制度有一定弊端：限制了軍工企業(yè)的盈利能力上限、另一方面也使軍工企業(yè)成本意識缺失，經(jīng)營效率較低。

　　本次軍品定價機(jī)制改革，可以認(rèn)為是軍方授權(quán)主機(jī)廠進(jìn)行供應(yīng)鏈管理所得的收益，由軍方和主機(jī)廠共同分享。

　　隨著軍品定價機(jī)制改革逐步落地，軍工企業(yè)的成本意識預(yù)計將不斷加強(qiáng)，整體運(yùn)營效率有望提升，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行及采購機(jī)制或?qū)⒅厮?。處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的裝備龍頭，因處于相對壟斷的地位，對中上游有較強(qiáng)的議價能力，長期來看有提升的空間。當(dāng)然，這一過程本身需要一定時間。

　　軍品定價改革的直接效果是軍工企業(yè)潛在盈利能力的釋放，參考國外軍工企業(yè)5%-10%凈利率水平。

　　整體來說，2019年軍工行業(yè)受益于基本面繼續(xù)向好及政策層面潛在改革落地，投資機(jī)會更為確定。航空、電子信息化裝備值得關(guān)注；軍民融合深度推進(jìn)背景下，具有體量優(yōu)勢的民營企業(yè)更有機(jī)會。