“營收不及大疆的0.2%”、“3年虧2億”、“搶先上市”，這是市場對于即將登陸納斯達(dá)克的無人機制造商，億航智能（NASDAQ:EH）的共識。

　　如今，億航又多了一個標(biāo)簽，那就是“募資額腰斬”。

　　10月31日，億航遞交給美國證券交易委員會（SEC）的招股書中顯示，募資額為1億美元。而在12月5日，募資額已更新為最高4640萬美元。

　　就算融資額腰斬，億航也要上市，因為此次IPO，將是億航4年內(nèi)的首次融資。

　　自成立以來，億航僅完成三輪融資，金額分別為數(shù)百萬元人民幣、1000萬美元，及4200萬美元。最后一次公開的融資還是在2015年8月。

　　如此情況下，赴美上市打開新的補血通道，對億航來說十分重要。

　　01 億航的商業(yè)模式

　　觀察億航的業(yè)務(wù)構(gòu)成可知，營收有三個來源：空中交通、智慧城市管理和空中媒體。

　　所謂的空中交通業(yè)務(wù)，就是銷售載客無人駕駛飛機，外加商用物流。

　　從2016年至今，億航交付了38架自動駕駛飛行器，其中雙座的億航216交付了37架，另外還有28架單座的億航184自動駕駛飛行器尚未交付。

　　下圖為億航2016年1月發(fā)布的“億航184”自動駕駛載人飛行器，續(xù)航時間有19分鐘，最遠(yuǎn)距離31公里。

　　按照億航184售價20萬美金一臺計算，未來交付的訂單將為億航帶來近4000萬元人民幣的營收。

　　而商用物流指的是無人機送貨。2014年億航推出手機軟件操控的Ghost無人機。一年后推出2.0升級版。

　　但在監(jiān)管出臺相關(guān)無人機商用的方案之前，客戶的需求始終會受到限制，此部分的營收也主要來自于無人機的測試、培訓(xùn)和演示。

　　智慧城市管理業(yè)務(wù)是為地方政府和企業(yè)提供交通管理、安防監(jiān)測等軟件系統(tǒng)。

　　這也是億航的前身（北京億航創(chuàng)世科技有限公司）的主營業(yè)務(wù)。胡華智于2005年創(chuàng)立該公司，提供指揮控制系統(tǒng)，后承接了北京奧運會、上海世博會、廣州亞運會的指揮調(diào)度系統(tǒng)項目。

　　至于空中媒體業(yè)務(wù)，即利用無人機進(jìn)行商業(yè)表演。網(wǎng)上現(xiàn)在還能查到億航“亂碼”的表演事故。

　　2018年5月1日，億航派出 1374 架無人機參演《紅五月西安城墻國際文化節(jié)》。在表演結(jié)束的回收過程中，無人機竟然直接掉了下來。

　　02 主營業(yè)務(wù)年年變

　　億航早期從事消費級無人機業(yè)務(wù)，主要用于個人航拍。

　　2018年，中國消費級無人機市場規(guī)模占比45.7%，企業(yè)級占比54.3%。

　　在消費級無人機市場中，大疆以壓倒性優(yōu)勢占據(jù)了9成以上市場份額，剩下的殘羹由其他廠家瓜分。

　　大疆的一枝獨秀，加之空中管控等因素，導(dǎo)致億航在2016年年末被迫削減消費級業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向企業(yè)級業(yè)務(wù)，去爭奪另外54.3%的市場。

　　不轉(zhuǎn)型沒活路，轉(zhuǎn)型后，億航主營業(yè)務(wù)又飄忽不定，收入與虧損壓力都很大。

　　從下圖中可以清晰地看到億航這幾年營收構(gòu)成的巨大變化。

　　不斷變換的主營業(yè)務(wù)，不但加深了億航商業(yè)模式的不確定性，也并沒有為億航帶來更多的增長。

　　2019年上半年，億航的營收為3240萬元人民幣，同比下降15.6%。

　　不但營收在下降，虧損也呈上升趨勢。2019年上半年，億航凈虧損為3760萬元人民幣，同比增長42.1%。2017年至2019年6月，億航虧損累計達(dá)到2.04億元。

　　03 營收不及大疆的0.18%

　　做無人機真的不賺錢嗎？

　　大疆于2015-2017年分別實現(xiàn)凈利潤14.2億元、19.3億元、43億元，賺得盆滿鍋滿。再比較營收，大疆2017年收入175.7億元，億航3169萬，億航營收不及大疆的0.18%。

　　大疆把億航甩了八條街，一方面是技術(shù)的壓倒性優(yōu)勢，另一方面則是市場占有率極高。

　　億航已在中國已獲得138項專利；但是大疆僅從2008-2017年，就申請專利公開數(shù)916項，擁有國家專利3206項，在美國共申請了70多組專利。

　　市場占有率上，目前大疆在全球消費級無人機領(lǐng)域已占據(jù)超過70%的市場份額，現(xiàn)在深耕消費級，但是之后企業(yè)級市場也必然成為大疆的目標(biāo)。

　　和大疆PK的公司下場都不太好。比如2016年底零度智控宣布一次性裁員近200人；2017年1月中旬，無人機明星企業(yè)Lily因資金耗盡倒閉。美國無人機老大3D Robotics更是直接退出了無人機硬件市場。

　　和大疆競爭太難了，以目前的數(shù)據(jù)來看，就算億航率先登陸納斯達(dá)克，也難逃厄運。