疊加新冠疫情的影響，不難預(yù)測2020年公司的存貨周轉(zhuǎn)率將進一步受壓，進而沖擊經(jīng)營現(xiàn)金流。這才是工業(yè)富聯(lián)接下來最大的挑戰(zhàn)。

　 裁員4.2萬人！

　　近期披露的工業(yè)富聯(lián)年報數(shù)據(jù)顯示，公司2019年的員工總數(shù)比上年減少了4.2萬人，降至20.9萬，下降比率超過17%。而2018年，公司僅僅優(yōu)化了1.6萬人。

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部

　　更耐人尋味的是，工業(yè)富聯(lián)在人員大幅減少的情況下，似乎并沒有對利潤產(chǎn)生太大的影響。全年工業(yè)富聯(lián)實現(xiàn)營收4087億元，同比下降1.6%，扣非后凈利潤近169.85億元，同比增長1.56%。

　　工業(yè)富聯(lián)“先知先覺”的在疫情發(fā)生之前就大規(guī)模的減員，究竟是為過冬準備，還是另有目的？

　　誰被優(yōu)化了？

　　將工業(yè)富聯(lián)此次的減員拆細來看就會發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)和行政是優(yōu)化的重點。其中，生產(chǎn)人員從18.5萬減少至14.2萬，減少23%，行政人員從1.94萬減少至1.75萬，減少10%。同時，銷售、技術(shù)、財務(wù)三類人員反而有所增加，銷售人員在營收沒有增長的情況下還增加了17.8%。另外，技術(shù)和財務(wù)人員分別增加4.6%和8.3%。

　　優(yōu)化帶來的結(jié)果是成本端的下降，工業(yè)富聯(lián)的直接人工成本從155.7億元降至140.5億元，減少近10%，此外，除直接原料成本外的所有成本也均有不同程度下降。

　　數(shù)據(jù)來源：公告

　　盡管如此，由于行業(yè)景氣度仍未恢復(fù)，工業(yè)富聯(lián)降成本的速度還是沒趕上客戶年降的速度，毛利率降至8.38%，創(chuàng)歷史新低。

　　數(shù)據(jù)來源： 界面新聞研究部

　　在費用端，行政人員減少10%帶動管理費用從43.5億元下降至35.2億元，減少19%，銷售費用在人員增加17.8%的情況下反而減少3.24%，表明這兩類人員整體薪酬有所下降，銷售人員降薪比較嚴重。

　　值得注意的是，公司在研發(fā)上的投入力度還是巨大的。在技術(shù)人員增長4.6%的情況下，研發(fā)費用增長4.76%，說明研發(fā)人員薪酬還略有提高。

　　數(shù)據(jù)來源：公告

　　依靠減員、降薪以及提高自動化水平，工業(yè)富聯(lián)在收入下降的時候，保住了凈利潤并沒有出現(xiàn)大幅下滑。

　　科技服務(wù)輸出困難

　　事實上，當(dāng)郭臺銘將這家新公司命名為富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司時，裁員已是題中應(yīng)有之義了。

　　如今的工業(yè)富聯(lián)更在意的是，如何兌現(xiàn)自己名字中的科技成分。

　　為此，在2019年報中，工業(yè)富聯(lián)將原先的“精密工具和工業(yè)機器人”板塊，更名為“科技服務(wù)”板塊。

　　數(shù)據(jù)來源：公告

　　但作為工業(yè)富聯(lián)未來最大的看點，同樣是投資人最愛聽的故事，科技服務(wù)板塊交出的答卷卻不如人意。作為一項新興業(yè)務(wù)，科技服務(wù)實現(xiàn)營收6.24億元，僅增長20.38%，在公司龐大業(yè)務(wù)體量中依然渺小。

　　其中，最具代表性的工業(yè)機器人的產(chǎn)量僅為1638臺，同比下降45.3%，公司對此的解釋是，“工業(yè)機器人2019年主要服務(wù)于內(nèi)部生產(chǎn)線智能化升級等需求”，但結(jié)果難掩整體的疲軟。

　　公司的科技服務(wù)顯然更擅長在體內(nèi)發(fā)揮作用，在員工大幅減少的情況下依然維持了營業(yè)收入。在對外輸出方面，仍是舉步維艱。

　　這可能有兩方面的原因，一是2019年制造業(yè)投資低迷，增速從2018年的9.5%降至3.4%，機器人行業(yè)整體低迷，二是公司的科技服務(wù)輸出還沒有見到成功樣板，使?jié)撛诳蛻舄q豫，這仍需要時間。

　　疫情的考驗還在后面

　　2019年，工業(yè)富聯(lián)的ROE為23%，依然屬于優(yōu)秀公司的范疇。在凈利率僅有4.55%的情況下，要實現(xiàn)這樣高的ROE，公司依仗的是較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，2019年公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.01，這體現(xiàn)了公司較強的供應(yīng)鏈組織能力。

　　和其他同類公司相比，工業(yè)富聯(lián)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也明顯領(lǐng)先。

　　數(shù)據(jù)來源： 界面新聞研究部

　　但隨著新冠疫情在全球的蔓延，物流、海關(guān)等方面都會有影響，對工業(yè)富聯(lián)這類以周轉(zhuǎn)見長的公司是不利的。

　　從歷史看，工業(yè)富聯(lián)的供應(yīng)鏈能力是不斷加強的，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2015年的39.89天，下降到了2018年的34.63天，足見存貨周轉(zhuǎn)正在加快。但到2019年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻增加到38.03天，這顯示公司在供應(yīng)鏈方面的優(yōu)化空間可能已經(jīng)不大了。