消息宣布當天Intelsat股價下跌18%，今年以來，Intelsat股價跌幅已超過89%。

　　2020年5月13日，國際通信衛(wèi)星公司（Intelsat）向美國弗吉尼亞州東區(qū)地區(qū)法院按照破產(chǎn)法第11章的規(guī)定填寫并提交了破產(chǎn)保護申請。Intelsat稱此舉是為了加強公司資產(chǎn)流動性，并大大減輕歷史遺留的債務(wù)負擔(dān)，為美國商業(yè)、政府和盟軍軍事客戶服務(wù)的國際通信衛(wèi)星組織(IGC)并不在其列。

　　消息宣布當天Intelsat股價下跌18%，今年以來，Intelsat股價跌幅已超過89%。高盛銀行分析稱，Intelsat還有進一步下跌5%的預(yù)期。

　　自1965年發(fā)射第一顆衛(wèi)星后，截至2019年底，Intelsat 共發(fā)射衛(wèi)星 127 顆。其中運營地球同步衛(wèi)星 54 顆，覆蓋了全球99％的人口稠密地區(qū)。2018年Intelsat全年收入21億美元，2019年全年收入20.61億美元，排在SES后面名列全球第二。

　　通信衛(wèi)星運營界一哥Intelsat為何走到破產(chǎn)保護這一步，這是否意味著一個巨頭的倒下，今天SpaceJournal將圍繞這個話題來進行討論。兩點原因促使Intelsat做出這一行動。

　　首先，Intelsat長期負債經(jīng)營，股東一直很難搞定。

　　Intelsat 長期負債經(jīng)營并不是新鮮事，截至 2019 年底，Intelsat 未償還的第三方債務(wù)本金約為 147億美元，其中約49億美元為有抵押債務(wù)。該公司有將近140億美元的債券將在2021年到期。

　　為了減輕債務(wù)負擔(dān)，Intelsat曾做過努力。2017年，尚是Intelsat和OneWeb合作的蜜月期，OneWeb大金主軟銀也有意再投點錢，合并高軌、低軌衛(wèi)星資源，成立一家財務(wù)實力更強的合資公司的設(shè)想被提了出來。

　　2017年2月28日Intelsat和OneWeb對外宣布，雙方達成了一個明確的合并協(xié)議，條件是Intelsat的股票持有人同意換股合并，Intelsat股價應(yīng)聲上漲25%，達到2015年以來的最高點。根據(jù)合并協(xié)議，軟銀將收購合并后新公司的股票，從而占股39.9%，總投資為17億美元。Intelsat將向OneWeb股東一共提供8億股，從而換取OneWeb股東手中的股權(quán)。如果換股合并協(xié)議成功，將使Intelsat高達150億美元的債務(wù)減少36億美元。

　　合并協(xié)議得到Intelsat和OneWeb兩家董事會一致通過，如果合并，Intelsat的斯賓格勒將擔(dān)任CEO，OneWeb的懷勒將擔(dān)任董事長。

　　這一合并協(xié)議是一個有條件協(xié)議，取決于Intelsat能否說服其股票持有人。如果Intelsa無法在協(xié)議簽訂之日起90天內(nèi)成功完成其債務(wù)交換提議，軟銀將有權(quán)終止其投資，截止日期是2017年4月20日。但是在截止日期到來時，Intelsat無法說服其股東，截止日期延長至5月10日。

　　經(jīng)過大約17個月的談判和幾次最后期限的延長，2017年5月3日，由于未能說服必要數(shù)量的股東，Intelsat只好終止了交易，與軟銀達成的股票收購協(xié)議也將破產(chǎn)。OneWeb于6月2日晚正式取消了與Intelsat的合并計劃。

　　如今在Intelsat向法院提交的破產(chǎn)保護申請債權(quán)人名錄中，我們終于能看到Intelsat到底有哪些債權(quán)人，相應(yīng)的債務(wù)額又有多少。據(jù)稱Intelsat擁有5000至1萬名債權(quán)人，100億至500億美元的負債，SpaceJournal節(jié)選了部分債權(quán)人名單并戴上了我的氪金眼鏡，才險險沒被這張星光璀璨的名單晃了眼。

　　其次，美國5G建設(shè)需要Intelsat墊支10億美元遷移頻譜。

　　去年，美國聯(lián)邦通信委員會(FCC)組織了一項讓出衛(wèi)星C頻段給予地面運營商的計劃，這對美國5G的推出非常重要。衛(wèi)星運營商預(yù)估美國上空的500MHz衛(wèi)星帶寬價值200-500億美金，Intelsat是獲益最多的一家。

　　但是經(jīng)過激烈斗爭后，2020年2月FCC決定這些頻譜將不再由衛(wèi)星運營商自行拍賣，而是由政府進行拍賣。最終只補償Intelsat48.7億美金，并且Intelsat還需要自行籌措頻譜遷移的費用，這些將包括新的衛(wèi)星建造發(fā)射費用、網(wǎng)關(guān)和測控站的地面站設(shè)備費用等。Intelsat要為此先墊支10億美元，此后才能獲得FCC的48.7億美元的補償。

　　然而這兩個問題又糾結(jié)在一起。

　　有消息稱Intelsat已經(jīng)找到新的債權(quán)人為其支付遷移頻譜的10億美元資金，但是Intelsat舊的債務(wù)契約對該公司的新債務(wù)數(shù)額設(shè)定了限制，使得Intelsat無法獲得并支出這10億美元。

　　為了得到后續(xù)的48.7億美元，經(jīng)庭外和解無望后，Intelsat不得不選擇拒付4月中旬到期的債券，在30天的寬限期后Intelsat被認定為違約，向法院提出了破產(chǎn)保護申請。

　　在SpaceJournal看來，Intelsat申請破產(chǎn)保護此舉更像一種融資策略。Intelsat連續(xù)發(fā)布了“告客戶書”“告?zhèn)鶛?quán)人書”“告股東書”，將公司這一行為定義為資產(chǎn)重組，稱公司業(yè)務(wù)和資本投資將照常開展，包括發(fā)射新衛(wèi)星、投資地面網(wǎng)絡(luò)、開發(fā)新服務(wù)，全面推進國際通信衛(wèi)星公司下一代網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)戰(zhàn)略，國際通信衛(wèi)星組織也不會裁員。