我必須得說，我的研究只摸到了地理信息產(chǎn)業(yè)很小很小的一部分。這是個(gè)極其大的產(chǎn)業(yè)——2008年產(chǎn)業(yè)規(guī)模是700億，2009年是1000億，2010年是1300億。而中國(guó)現(xiàn)在只有4顆北斗衛(wèi)星上天，離規(guī)劃的24顆還有很大的距離。這個(gè)產(chǎn)業(yè)是國(guó)家安全的核心戰(zhàn)略之一。

　　在這兩個(gè)月中，我很擔(dān)心因?yàn)樽约阂曇昂蛯I(yè)的局限，把地理信息產(chǎn)業(yè)鏈上的公司價(jià)值——放大了，縮小了，偏激了，弄反了。

　　很多朋友與我討論過地理信息產(chǎn)業(yè)。深圳知本集團(tuán)董事長(zhǎng)吳宇為了我的研究，請(qǐng)過好幾個(gè)專家與我討論——輔導(dǎo)基礎(chǔ)專業(yè)和介紹應(yīng)用市場(chǎng)，他甚至邀請(qǐng)我兩周后去甘肅酒泉體驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射。很多人都在關(guān)注這個(gè)產(chǎn)業(yè)。

　　我為什么選擇地理信息產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)較大課題來研究呢?原因是這個(gè)產(chǎn)業(yè)很大，而目前這個(gè)產(chǎn)業(yè)里的個(gè)體很小。

　　我必須得說，我沒有把自己完全放到這個(gè)行業(yè)的技術(shù)環(huán)節(jié)，更多在研究關(guān)鍵鏈條及其對(duì)應(yīng)的公司。我研究的公司有：北斗星通、合眾思?jí)?、超圖軟件、四維圖新、數(shù)字政通和國(guó)騰電子。

　　它們還只是花蕾——忽略它們的人，只會(huì)看到它們的稚嫩和弱小;重視它們的人，會(huì)預(yù)期它們的怒放和驚艷。

　　比如，2009年北斗星通主營(yíng)業(yè)務(wù)收入才29498萬(wàn)元，合眾思?jí)?2613萬(wàn)元，超圖軟件15275萬(wàn)，四維圖新42875萬(wàn)，數(shù)字政通7218萬(wàn)，國(guó)騰電子17569萬(wàn)。如果你僅僅從過去的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)去分析，就應(yīng)該毫不猶豫把它們從投資備忘目錄上刪除掉。

　　如果你刪除了就會(huì)犯利益上的大錯(cuò)誤。因?yàn)樗鼈冎械囊恍┕局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入每年在以30%以上，有的甚至在50%以上的速度在增長(zhǎng)。絕對(duì)不可以忽略。

　　過去不重要?，F(xiàn)在不重要。重要的是以后。

　　怎么看待它們未來呢?我十分注意這些公司幾個(gè)層面問題——它在地理信息產(chǎn)業(yè)鏈上的位置及競(jìng)爭(zhēng)力;它的戰(zhàn)略規(guī)劃及技術(shù)能力和市場(chǎng)能力;它的核心客戶及核心客戶的競(jìng)爭(zhēng)力;它的核心技術(shù)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)指標(biāo)的能力。另外，我特別關(guān)注它們募集資金投向，以及項(xiàng)目與公司目標(biāo)之間的關(guān)系。

　　我極想準(zhǔn)確地告訴投資人，這些公司野心有多大，未來會(huì)做到多大。

　　我極想準(zhǔn)確地告訴投資人，這些公司在未來三年擺到你面前的是一個(gè)什么樣的財(cái)務(wù)結(jié)果，折算成利益你投入的1塊錢會(huì)變?yōu)槎嗌賶K錢。

　　我極想準(zhǔn)確地告訴投資人，這些公司會(huì)在什么時(shí)間點(diǎn)開始變化，影響它們的因素是什么。

　　我極想準(zhǔn)確地告訴投資人，這個(gè)行業(yè)6家公司，誰(shuí)是你最值得買入的公司。

　　這就是我接下來幾周要做的事情。我盡量通過最簡(jiǎn)單的比較研究把上面的這幾個(gè)結(jié)論表達(dá)出來。供你參考。

　　利潤(rùn)表是一個(gè)公司價(jià)值的終極表達(dá)形式。北斗星通(41.70,0.00,0.00%)、合眾思?jí)?50.37,-0.22,-0.43%)、超圖軟件(36.670,-0.71,-1.90%)、四維圖新(38.08,1.52,4.16%)、數(shù)字政通(52.800,-0.57,-1.07%)、國(guó)騰電子(71.100,-0.14,-0.20%)兩年后，也就是2012年，應(yīng)該有一張什么樣的利潤(rùn)表呢?

　　如果你沒有看到它們可預(yù)期的利潤(rùn)表，你絕對(duì)不能去買動(dòng)態(tài)市盈率132倍的北斗星通，336倍的合眾思?jí)眩?53倍的超圖軟件，77倍的四維圖新，196倍的數(shù)字政通，129倍的國(guó)騰電子。每個(gè)公司的市盈率都高得嚇人。

　　北斗星通去年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是29498萬(wàn)元，凈利潤(rùn)5103萬(wàn)。今年的主營(yíng)收入測(cè)算為41590萬(wàn)，凈利潤(rùn)約8100萬(wàn)。那么在2012年是什么狀況呢?主營(yíng)收入：10億左右，凈利潤(rùn)26655萬(wàn)元。再往后，就進(jìn)入平穩(wěn)期，每年利潤(rùn)約3億元。

　　它的股本是9095萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)它的盈利能力，空間是可以計(jì)算的。需要對(duì)它密切監(jiān)控的項(xiàng)目一個(gè)在海南——兩個(gè)基于海洋漁業(yè)信息項(xiàng)目，一個(gè)北京基地——和芯星通高性能SoC芯片項(xiàng)目和高性能GNSS模塊與終端項(xiàng)目。

　　你從合眾思?jí)训墓蓛r(jià)曲線圖上，可以很清晰地看出：如果它的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍停留在車載導(dǎo)航系統(tǒng)上，那么它的核心競(jìng)爭(zhēng)力就很難出現(xiàn)質(zhì)變。所以，最要緊的是看它的GIS(數(shù)據(jù)采集系統(tǒng))與它的主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)系上的變化。

　　合眾思?jí)言诮衩鲀赡?，?cái)務(wù)指標(biāo)與2009年相比，并不會(huì)出現(xiàn)大的變化。2012年是它最敏感的年份，它的三個(gè)項(xiàng)目將相繼運(yùn)營(yíng)——衛(wèi)星導(dǎo)航數(shù)據(jù)采集基地項(xiàng)目、衛(wèi)星導(dǎo)航兼容系統(tǒng)應(yīng)急裝備與減災(zāi)應(yīng)用服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、汽車衛(wèi)星導(dǎo)航智能信息系統(tǒng)項(xiàng)目。

　　2009年它的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入42613萬(wàn)，凈利潤(rùn)8394萬(wàn)。2012年它的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最高值是153296萬(wàn)，凈利潤(rùn)最高值是2.8億。不過提醒你，它的這兩個(gè)數(shù)據(jù)都是理論值，波動(dòng)可能會(huì)比較大，區(qū)間在這兩個(gè)數(shù)據(jù)的55%—85%之間。

　　還有一個(gè)極重要的情況需要注意，GIS當(dāng)前市場(chǎng)總量才4.3億元，目前合眾思?jí)咽?7517萬(wàn)，占比是40.74%。而它的新項(xiàng)目——衛(wèi)星導(dǎo)航數(shù)據(jù)采集基地研產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放后，銷售收入是52560萬(wàn)，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GIS當(dāng)前的市場(chǎng)總量，所以觀察GIS總需求變化是極其重要的指標(biāo)。

　　超圖軟件是一家體量不大的公司，未來的空間也十分有限。我在研究后發(fā)現(xiàn)，這家公司做不大的根本原因在于——它的核心資源并非掌握在自己手中，而在于給它提供遙感數(shù)據(jù)的供應(yīng)商國(guó)遙新天地手中。這對(duì)超圖軟件來講，是一個(gè)很致命的瓶頸。

　　2009年超圖軟件的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是15275萬(wàn)，凈利潤(rùn)3153萬(wàn)。今年的指標(biāo)與去年不會(huì)有太大預(yù)期上的變化。它的兩個(gè)新項(xiàng)目——GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件系列研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目和GIS應(yīng)用平臺(tái)軟件系列研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，會(huì)在明年產(chǎn)生收益，也很有限，可能增加銷售收入3500萬(wàn)元，即使按它過往的GIS軟件的61%毛利率測(cè)算，凈利潤(rùn)約在4200萬(wàn)左右。2015年銷售收入才約3億。

　　所以超圖軟件的未來蠻局限，很難有大的空間。同時(shí)，也就局限了它未來的股本擴(kuò)張空間。另外3家公司的結(jié)論摘錄，見下周。(理財(cái)周報(bào)執(zhí)行主編羅周)