北京超圖軟件股份有限公司主營(yíng)地理信息系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)GIS）平臺(tái)軟件研發(fā)、銷(xiāo)售和服務(wù)。本次擬發(fā)行1900萬(wàn)股，發(fā)行后總股本增至7500萬(wàn)股，募集資金擬用于GIS基礎(chǔ)、應(yīng)用平臺(tái)軟件研發(fā)和升級(jí)。

　　價(jià)值：GIS軟件供應(yīng)國(guó)內(nèi)第一

　　價(jià)值1：超圖是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件實(shí)力最強(qiáng)的供應(yīng)商，其生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品是GIS技術(shù)最為核心的部分。GIS目前正往大眾化拓展，車(chē)載導(dǎo)航系統(tǒng)和谷歌地球便是經(jīng)典應(yīng)用。在去年中國(guó)GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件市場(chǎng)份額排名中，超圖位列第二，僅次于全球GIS巨頭美國(guó)ESRI公司。

　　價(jià)值2：擁有比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。GIS軟件行業(yè)可以細(xì)分為GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件、GIS行業(yè)應(yīng)用平臺(tái)軟件及GIS技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)。超圖軟件業(yè)務(wù)貫穿了該產(chǎn)業(yè)鏈的三個(gè)組成部分，目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)以此為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。

　　成長(zhǎng)性：高毛利高速度擴(kuò)張能力

　　成長(zhǎng)性1：市場(chǎng)擴(kuò)張速度比行業(yè)平均水平快30%。去年中國(guó)GIS軟件市場(chǎng)銷(xiāo)售額52.46億元，同比增20.8%，相比軟件整體市場(chǎng)16%的增長(zhǎng)率高出30%。超圖2007年和2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)61.87%和65.28%；利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)448.89%和2.33%；

　　成長(zhǎng)性2:核心產(chǎn)品市場(chǎng)占有率逐年加速提高。2006年-2008年三個(gè)財(cái)年里，超圖GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件市場(chǎng)占有率分別為10%、11%和17%。

　　成長(zhǎng)性3：毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。2008年，國(guó)內(nèi)軟件行業(yè)上市公司平均毛利率水平達(dá)到50%，超圖軟件“三年一期”毛利率分別為63.76%、56.75%及62.17%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)狀況波動(dòng)大

　　風(fēng)險(xiǎn)1：超圖受銷(xiāo)售情況受時(shí)間影響波動(dòng)很大，上下半年業(yè)績(jī)難以均衡。超圖客戶(hù)以各級(jí)政府和事業(yè)單位為主，集中于第四季度向其支付軟件產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)采購(gòu)款項(xiàng)。2008年上半年超圖主營(yíng)收入為3050.42萬(wàn)，下半年主營(yíng)收入為9706.42萬(wàn)，2009年上半年凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)141.68萬(wàn)元，基數(shù)很小。上下半年業(yè)績(jī)不均，導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)不穩(wěn)定。

　　風(fēng)險(xiǎn)2：受其經(jīng)營(yíng)周期波動(dòng)的影響，超圖資金流上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均為負(fù)，資金周轉(zhuǎn)能力較差。由此造成該公司上半年甚至前三季度應(yīng)收賬款高企，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一般為負(fù)值。2006年-2009年連續(xù)4年的上半年時(shí)間里，超圖經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-591萬(wàn)元、-909萬(wàn)元、-1830萬(wàn)元和-2129萬(wàn)元，使得前3季度財(cái)務(wù)壓力超重，下半年一旦沒(méi)法收回應(yīng)收賬款，經(jīng)營(yíng)將面臨較大影響。截至9月30日，超圖應(yīng)收賬款賬面價(jià)值6549.42萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為54.5%和38.16%。

　　疑問(wèn)1：去年成本為何猛增？

　　2007年，超圖營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)61.87%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)635.11%；2008年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)65.28%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻同比減少了3.01%。2008年成本為何增長(zhǎng)得如此之快？

　　疑問(wèn)2：下游不具備自主渠道？

　　超圖研發(fā)的GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件一部分直接銷(xiāo)售給終端客戶(hù)，一部分銷(xiāo)售給增值開(kāi)發(fā)商，由后者在平臺(tái)軟件基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出面向終端客戶(hù)的應(yīng)用平臺(tái)軟件；而該公司研發(fā)的應(yīng)用平臺(tái)軟件則全部銷(xiāo)售給開(kāi)發(fā)商。這種模式意味著超圖下游主要依靠增值開(kāi)發(fā)商，不具備下游的自主渠道，在產(chǎn)業(yè)鏈下游不具備自主優(yōu)勢(shì)。