受北斗一代向二代過渡影響，2011 年凈利潤(rùn)同比下降15% 2011 年，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)處于北斗一代區(qū)域衛(wèi)星導(dǎo)航試驗(yàn)系統(tǒng)向北斗二代衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用系統(tǒng)過渡階段，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.98 億元，同比下降1.51%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,778.09 萬元， 同比下降15.28%。

　　我們認(rèn)為，公司盈利下滑歸結(jié)為：(1)北斗系統(tǒng)向二代過渡，客戶希望直接采購(gòu)二代終端，北斗一代終端銷售(占總收入一半以上)受到較大影響，而北斗二代終端大規(guī)模招標(biāo)的條件并不成熟，二代大規(guī)模采購(gòu)預(yù)計(jì)到2012 年下半年才將展開;(2)2011 年公司北斗二代產(chǎn)品研發(fā)等投入較大，費(fèi)用較高，一定程度上消弱盈利。 2012 年，北斗產(chǎn)業(yè)迎來大規(guī)模爆發(fā)的初始年 近期，北斗二代系統(tǒng)組網(wǎng)再進(jìn)一步，國(guó)家成功發(fā)射第11 顆北斗二代衛(wèi)星(9 顆可用)，還將發(fā)射5 顆星后建成14 顆星組成的北斗二代區(qū)域系統(tǒng)覆蓋亞太，北斗產(chǎn)業(yè)自2011 年12 月27 日二代系統(tǒng)正式試運(yùn)行以來，系統(tǒng)發(fā)展已轉(zhuǎn)入建設(shè)和應(yīng)用并舉新階段，產(chǎn)業(yè)將迎來今年小爆發(fā)、明年大爆發(fā)，未來十年高速發(fā)展。我們認(rèn)為，作為北斗一代龍頭，而且二代研發(fā)水平居于"第一軍團(tuán)"，公司二代產(chǎn)品化和市場(chǎng)化都走在前列，有望繼續(xù)在北斗二代市場(chǎng)占有優(yōu)勢(shì)份額。

　　預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，維持"買入"評(píng)級(jí) 維持原來的盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.79 億元，同比增長(zhǎng)142.68%;凈利潤(rùn)1.25 億元，同比增長(zhǎng)162.03%。預(yù)測(cè)2012 年和2013 年EPS 分別為0.90 元和1.27 元。維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31.5 元。