未來五年我國衛(wèi)星導(dǎo)航定位市場年均增長速度超過30%。北斗星通公司是我國衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)先型企業(yè)，有望從行業(yè)發(fā)展中受益。

　　新興行業(yè)前景好。目前世界上投入正式運行的衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)有美國的GPS系統(tǒng)、俄羅斯的Glonass系統(tǒng)和我國的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)。我國衛(wèi)星導(dǎo)航定位市場是朝陽行業(yè)，規(guī)模以50%的速度增長，市場規(guī)模由2000年不足10億元發(fā)展到2006年150億元，預(yù)計2010年衛(wèi)星導(dǎo)航定位市場規(guī)模將達到500億元，年增長速度高達50%左右。

　　公司是我國衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)先型企業(yè)。公司圍繞“產(chǎn)品＋系統(tǒng)應(yīng)用＋運營服務(wù)”三大業(yè)務(wù),具有北斗系統(tǒng)運營服務(wù)資質(zhì)，同時與國際領(lǐng)先的GNSS企業(yè)NovAtel的長期戰(zhàn)略合作，具有資源優(yōu)勢。

　　過去兩年公司業(yè)績快速增長。公司2005、2006年實現(xiàn)銷售收入分別為8779、10107萬元，分別同比增長99.4%、15.7%。2006年收入增速放緩主要是BDNAV板卡銷售價格下降，以及代理NovAtel的產(chǎn)品中價值較高的接收機等產(chǎn)品銷量減少導(dǎo)致代理產(chǎn)品銷售收入僅1289萬元，同比下降49.2%。衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)品在公司2006年銷售收入中占81.93%;其中自有產(chǎn)品占比提高，自有產(chǎn)品毛利率從2003年的20%提高至2006年的41%。

　　募集資金項目助推公司發(fā)展。公司募集資金項目有三個，其中海洋漁業(yè)安全生產(chǎn)與交易信息服務(wù)應(yīng)用示范工程2009年有收入，2010年盈利，滿負荷每年增加定位產(chǎn)品6942萬元，系統(tǒng)應(yīng)用1041萬元，運營服務(wù)13551萬元。三個募集資金項目全部正常運營后，滿負荷狀態(tài)下共可實現(xiàn)銷售收入4.08億元，為2006年公司銷售收入的4倍。

　　不確定性值得關(guān)注。目前中國從事衛(wèi)星導(dǎo)航定位的企業(yè)約有1,000多家，包括公司在內(nèi)的排名前五位公司的銷售收入總和在全行業(yè)的占有率不超過8%。考慮到公司募集資金項目盈利要在2010年以后，同時幾家重點客戶動向?qū)緲I(yè)績影響較大，公司未來發(fā)展空間大，但其不確定性值得關(guān)注。

　　盈利預(yù)測與估值。在發(fā)行當(dāng)年及未來兩年，公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤年均增長率將不低于30%，預(yù)測公司2007-2009年每股收益為0.59元、0.77元和0.92元。根據(jù)我們的業(yè)績預(yù)測，及目前國內(nèi)市場上通信行業(yè)及電子行業(yè)的市盈率水平，我們給予公司2008年27倍到31倍的PE，對應(yīng)的價值區(qū)間為20.75-24.00元。鑒于發(fā)行價為每股12.18元，建議參與申購。

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