來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 記者 張穎 見(jiàn)習(xí)記者 王珂

　　編者按：昨日受利好消息影響，軍工板塊大幅飆升，大飛機(jī)、北斗導(dǎo)航和航母等概念股紛紛上漲，通達(dá)股份、新勁剛、航天信息、通達(dá)動(dòng)力、西儀股份、航天動(dòng)力、雷科防務(wù)等個(gè)股實(shí)現(xiàn)漲停。統(tǒng)計(jì)顯示，昨日，59只軍工股合計(jì)資金凈流入達(dá)9.14億元。業(yè)內(nèi)人士表示，軍工科研院所是我國(guó)高精尖科技水平的最高代表，科研院所改制、參與到市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，所能釋放的紅利將是巨大的。今日本報(bào)特對(duì)大飛機(jī)、北斗導(dǎo)航和航母等三類軍工股的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行梳理分析，以饗讀者。

　　北斗導(dǎo)航

　　近3億元大單布局8只概念股

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，昨日，北斗導(dǎo)航板塊表現(xiàn)突出，其整體上漲3.04%，有38只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，占比逾九成。其中，杰賽科技、雷科防務(wù)2只個(gè)股聯(lián)袂漲停，盈方微（8.62%）、中元股份（7.59%）、航天電器（5.49%）、航天電子（5.16%）、歐比特（5.01%）等5只個(gè)股緊隨其后，昨日漲幅也均超過(guò)5%，此外，超圖軟件（4.88%）、漢鼎宇佑（4.53%）、合眾思?jí)眩?.02%）、國(guó)科微（3.22%）、耐威科技（3.19%）、航天晨光（3.07%）、中國(guó)衛(wèi)星（3.04%）、振芯科技（3.03%）等8只個(gè)股也均上漲3%以上。

　　資金流向方面，昨日板塊中共有26只個(gè)股呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢(shì)，其中，盈方微（7592.66萬(wàn)元）、杰賽科技（4906.62萬(wàn)元）、四維圖新（3965.47萬(wàn)元）、歐比特（3491.17萬(wàn)元）等4只個(gè)股大單資金凈流入均達(dá)到3000萬(wàn)元以上，漢鼎宇佑（2246.07萬(wàn)元）、北斗星通（1873.19萬(wàn)元）、海格通信（1219.42萬(wàn)元）、中元股份（1183.81萬(wàn)元）等4只個(gè)股昨日也均受到1000萬(wàn)元以上大單資金追捧，上述8只個(gè)股合計(jì)吸金2.65億元。

　　業(yè)績(jī)面上，截至昨日，已有30家公司發(fā)布了2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)預(yù)喜公司達(dá)到21家，占比七成。其中，啟明信息（303.37%）、林州重機(jī)（251.12%）、合眾思?jí)眩?47.99%）、漢鼎宇佑（170.00%）、耐威科技（150.00%）、中海達(dá)（140.00%）、北斗星通（103.76%）等7家公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)有望同比翻番，高成長(zhǎng)性較為顯著。另外，深賽格（81.96%）、超圖軟件（60.07%）、海格通信（50.00%）、雷科防務(wù)（50.00%）等4家公司也均預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到或超過(guò)50%.對(duì)于北斗產(chǎn)業(yè)的投資策略，長(zhǎng)城證券表示，北斗三號(hào)系統(tǒng)采用了眾多新技術(shù)提升用戶體驗(yàn)，表明其在民用領(lǐng)域布局的決心，未來(lái)5年到10年自動(dòng)駕駛將真正走入生活，在國(guó)內(nèi)為自動(dòng)駕駛中提供高精度定位的系統(tǒng)將以北斗為主，北斗行業(yè)相關(guān)上市公司將有望在國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛?cè)f億元規(guī)模的潛在市場(chǎng)中占有重要地位。

　　大飛機(jī)

　　逾九成公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，昨日大飛機(jī)板塊整體上漲4.43%，有31只成份股實(shí)現(xiàn)上漲，占比逾九成。具體來(lái)看，中航電子、航天動(dòng)力2只個(gè)股收獲漲停，中直股份（7.95%）、中航飛機(jī)（7.36%）、航天電子（5.16%）等3只個(gè)股漲幅均逾5%，此外，包括航天科技（4.47%）、南山鋁業(yè)（4.46%）、四川九洲（4.02%）、東方航空（3.99%）、洪都航空（3.50%）等在內(nèi)的26只個(gè)股昨日也均實(shí)現(xiàn)不同程度的上漲。

　　資金面上，昨日板塊中共有23只個(gè)股呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢(shì)，占比近七成。其中，中直股份（8235.15萬(wàn)元）、中航飛機(jī)（6078.81萬(wàn)元）、航天動(dòng)力（6047.07萬(wàn)元）、南山鋁業(yè)（3627.94萬(wàn)元）、東方航空（2329.72萬(wàn)元）、中航電子（1263.52萬(wàn)元）、航天科技（1001.90萬(wàn)元）等7只個(gè)股昨日均受到1000萬(wàn)元以上大單資金搶籌，合計(jì)吸金2.86億元。

　　業(yè)績(jī)方面，截至目前，已有13家公司披露2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，12家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比逾九成。其中，德威新材（265.00%）、新研股份（120.00%）2家公司均預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比翻番，而四川九洲、寶鈦股份、博云新材等3家公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)也均有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，上述12只中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜股中，新研股份（26.53倍）、金財(cái)互聯(lián)（27.13倍）、沃爾核材（28.62倍）等3只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率均低于板塊平均估值（36.28倍），具備一定程度的估值優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于板塊的后市機(jī)會(huì)，華創(chuàng)證券指出，大飛機(jī)作為軍民同源“工業(yè)上的皇冠”，伴隨著關(guān)鍵部件與量產(chǎn)環(huán)節(jié)的突破，是最有希望通過(guò)復(fù)制“高鐵模式”實(shí)現(xiàn)自主可控的核心裝備領(lǐng)域。中短期看，隨著運(yùn)-20今年量產(chǎn)提速，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司2018年也有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

　　國(guó)產(chǎn)航母

　　機(jī)構(gòu)扎堆看好7只個(gè)股

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，昨日國(guó)產(chǎn)航母板塊整體漲幅達(dá)到3.86%，顯著跑贏同期大盤(pán)，有32只成份股實(shí)現(xiàn)上漲。個(gè)股方面，中航機(jī)電（9.03%）、瑞特股份（5.92%）、海蘭信（4.86%）、亞星錨鏈（3.95%）、中航重機(jī)（3.65%）、中船防務(wù)（3.60%）、寶鋼股份（3.54%）、中船科技（3.30%）、光電股份（3.16%）、航發(fā)動(dòng)力（3.12%）等個(gè)股昨日漲幅居前，均達(dá)到3%以上。

　　資金流向方面，昨日板塊整體處于大單資金凈流入狀態(tài)，合計(jì)大單資金凈流入為4.36億元，其中，中航機(jī)電（9550.41萬(wàn)元）、中國(guó)重工（7202.75萬(wàn)元）、寶鋼股份（3573.82萬(wàn)元）、海蘭信（1848.65萬(wàn)元）、中船科技（1562.77萬(wàn)元）、中船防務(wù)（1311.57萬(wàn)元）、北方導(dǎo)航（1106.58萬(wàn)元）等個(gè)股大單資金凈流入均達(dá)到1000萬(wàn)元以上。

　　中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告方面，截至目前，已有14家航母產(chǎn)業(yè)公司披露了2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，12家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比逾八成。其中，久立特材、海蘭信、中航機(jī)電、中航光電、中國(guó)應(yīng)急等公司均預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，寶鈦股份中報(bào)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方面，近30日內(nèi)，板塊中共有16只個(gè)股獲得機(jī)構(gòu)推薦，其中，有7只個(gè)股被機(jī)構(gòu)扎堆看好，中航光電（4家）、寶鋼股份（3家）2只個(gè)股期間受到3家及以上機(jī)構(gòu)給予“買(mǎi)入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，*ST船舶、四創(chuàng)電子、航發(fā)動(dòng)力、中航機(jī)電、瑞特股份等5只個(gè)股機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)均為2家。

　　對(duì)于中航光電，東興證券指出，公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的軍工防務(wù)以及高端制造領(lǐng)域互連技術(shù)解決方案的供應(yīng)商，公司軍品幾乎涵蓋了所有的軍工領(lǐng)域，軍品市占率高，掌握光、電、流體、射頻等連接技術(shù)，公司今年以來(lái)相對(duì)收益非常明顯，預(yù)測(cè)2018年至2020年每股收益分別為1.36元、1.82元、2.45元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　部分軍工股行情一覽?

　　》》》北斗導(dǎo)航10只概念股價(jià)值解析

　　來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)（研報(bào)頻道）

　　振芯科技（300101）：自主可控芯片龍頭，業(yè)績(jī)和公司治理雙反轉(zhuǎn)可期

　　東興證券陸洲，王習(xí)，張高艷，張卓琦

　　公司是北斗導(dǎo)航終端龍頭企業(yè)， 受特種行業(yè)北斗終端的補(bǔ)償訂貨需求以及北斗三號(hào)即將啟用帶來(lái)的升級(jí)型號(hào)增量需求的驅(qū)動(dòng)，北斗業(yè)務(wù)有望迎來(lái)成長(zhǎng)第二春。 公司目前是特種行業(yè)北斗終端的最大供應(yīng)商， 核心元器件研發(fā)處于行業(yè)領(lǐng)先地位， 已構(gòu)建“元器件-終端-系統(tǒng)及運(yùn)營(yíng)”完整產(chǎn)業(yè)鏈。 目前北斗導(dǎo)航已開(kāi)啟向全球覆蓋延伸，預(yù)計(jì)到 2020 年前完成全球組網(wǎng)，對(duì)地面終端設(shè)備市場(chǎng)形成增量和升級(jí)需求， 未來(lái) 3 年我國(guó)北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)復(fù)合增速有望達(dá) 47%.

　　高性能集成電路板塊擁有代表國(guó)內(nèi)最高水平的 DDS 產(chǎn)品， 將充分受益于自主可控核心器件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速。 公司是國(guó)內(nèi) DDS 研制水平最高的單位，在該領(lǐng)域獨(dú)立承擔(dān)“核高基”重大專項(xiàng)，自主可控標(biāo)桿意義顯著， 有望在自主可控國(guó)產(chǎn)化提速進(jìn)程中進(jìn)入下一代通信基站建設(shè)和雷達(dá)、電子對(duì)抗領(lǐng)域。

　　視頻安監(jiān)業(yè)務(wù)已形成區(qū)域品牌優(yōu)勢(shì)，增長(zhǎng)迅速。 公司在視頻監(jiān)控、圖像智能處理、智能視頻分析方面基于多年的技術(shù)積累，已自主掌握寬動(dòng)態(tài)視頻采集、快速聚焦、微光夜視、紅外成像、去霧/去云/去霾算法處理、視頻實(shí)時(shí)無(wú)縫拼接等核心技術(shù)和算法，積極拓展公安、交通、電信行業(yè)領(lǐng)域，初步形成了“算法+產(chǎn)品+應(yīng)用+渠道”的優(yōu)勢(shì)，已成功保障實(shí)施西南多個(gè)城市級(jí)“天網(wǎng)”、“智慧城市”、“平安城市”項(xiàng)目建設(shè)，形成了顯著的西南區(qū)域品牌優(yōu)勢(shì)。 2017 年實(shí)現(xiàn)安防監(jiān)控業(yè)務(wù)收入 1.13 億元，同比大幅增長(zhǎng)117.86%，步入快速增長(zhǎng)期。

　　股權(quán)問(wèn)題解決在望，將掃清公司實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)障礙。 根據(jù)公告，實(shí)際控制人何燕（持有控股股東國(guó)騰電子集團(tuán) 51%股權(quán)）與管理層（莫曉宇、謝俊、柏杰、徐進(jìn)合計(jì)持有國(guó)騰電子集團(tuán) 49%股權(quán)）已喪失合作基礎(chǔ)，目前正在尋求訴訟方式解散國(guó)騰電子集團(tuán)，若成功解散，公司將處于無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)， 實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)障礙將得到解決， 將步入全新發(fā)展階段。

　　盈利預(yù)測(cè)： 我們預(yù)計(jì)公司 18-20 年收入 7.3 億元/11.0 億元/15.8 億元，凈利潤(rùn) 1.0/1.5/2.1 億元， EPS 0.18/0.27/0.37 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 90X、 61X、43X，從估值的角度目前公司仍然處于高位，我們基于公司目前處于業(yè)績(jī)基本面和公司治理困境雙重反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，維持公司“推薦” 投資評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 21.6 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 國(guó)防經(jīng)費(fèi)投入減少；訂單不及預(yù)期；估值偏高。

 

　　中國(guó)衛(wèi)星（600118）：進(jìn)一步挖掘費(fèi)用率提升空間中的潛在價(jià)值

　　東方證券王天一

　　事件：26日發(fā)布一季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入12.74億元，同比增長(zhǎng)13.63%，歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比增長(zhǎng)3.27%.

　　核心觀點(diǎn)

　　由于營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)更慢（11.87%），而三費(fèi)同比反而增加了25.33%（雖然銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比變化0.15%、-16.38%，但占比最大的管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)31.65%），二者相互抵消，使得營(yíng)業(yè)總成本同比增長(zhǎng)13.05%，略低于營(yíng)業(yè)收入的增速?？紤]到公司毛利率為14.63%，處于相對(duì)較低水平，因此總收入比總成本增速多出1.76%，直接導(dǎo)致了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比達(dá)30.31%的增長(zhǎng)，顯著高于收入增速。由于營(yíng)業(yè)外凈收入的減少、所得稅的增加以及少數(shù)股東權(quán)益的增加等因素，利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12.71%、10.24%、3.27%，呈現(xiàn)一定的不均衡性，這正反映了作為總裝類軍品企業(yè)的財(cái)務(wù)特征——毛利率偏低導(dǎo)致凈利潤(rùn)受相關(guān)項(xiàng)影響波動(dòng)較大。事實(shí)上，公司在2017年已增加了對(duì)毛利率的重視：對(duì)重要業(yè)務(wù)合同收入、成本、毛利率情況執(zhí)行分析程序，檢查波動(dòng)的原因，并分析波動(dòng)的合理性。我們認(rèn)為，毛利率將是未來(lái)影響公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心因素之一。

　　公司的費(fèi)用率也正逐漸成為影響凈利潤(rùn)越來(lái)越重要的因素?？紤]到2017年公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)23.47%、管理費(fèi)用增長(zhǎng)7.97%，另外因取得的財(cái)政貸款貼息直接沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低70.81%，我們認(rèn)為，費(fèi)用率體現(xiàn)了公司作為總裝類軍工央企顯著的一些經(jīng)營(yíng)特征：近幾年銷售費(fèi)用率總體呈上升趨勢(shì)，主要是拓展衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)區(qū)域市場(chǎng)，體現(xiàn)了衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的態(tài)勢(shì)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率長(zhǎng)期為負(fù)值，則體現(xiàn)了企業(yè)資金充足、負(fù)債較少的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)特征；此次一季報(bào)管理費(fèi)用增加，主要原因是報(bào)告期公司人工成本、房租物業(yè)費(fèi)及研究開(kāi)發(fā)費(fèi)等均有所增加，我們認(rèn)為是一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)——作為地處一線城市的高科技企業(yè)，一方面因人才和配套資源充足具備更多發(fā)展機(jī)遇，另一方面也因生產(chǎn)和生活成本相對(duì)其它城市更高而產(chǎn)生費(fèi)用增長(zhǎng)更快的風(fēng)險(xiǎn)。

　　注意到去年長(zhǎng)征五號(hào)火箭失利對(duì)航天相關(guān)企業(yè)的階段影響已經(jīng)過(guò)去，2018年航天發(fā)射計(jì)劃創(chuàng)歷史新高（達(dá)35次），同比增長(zhǎng)約翻番，并且4月份航天科技集團(tuán)與中國(guó)電子簽署深度戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動(dòng)衛(wèi)星移動(dòng)寬帶互聯(lián)網(wǎng)合作，我們認(rèn)為，公司2018年在行業(yè)的大變革下已迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.43、0.47、0.52元，參照可比公司調(diào)整后的平均估值水平，給予公司2018年60倍估值（原為51倍估值），目標(biāo)價(jià)25.80元，維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司成本控制能力不足，衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。

 

　　海格通信：Q1符合預(yù)期，業(yè)績(jī)迎來(lái)向上拐點(diǎn)

　　華泰證券周明

　　2017年公司業(yè)績(jī)下滑，2018第一季度公司業(yè)績(jī)回暖

　　海格通信2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.52億元，同比下降18.61%，歸母凈利潤(rùn)2.93億元，同比下降44.68%，低于預(yù)期。2018年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.62億元，同比增長(zhǎng)2.45%；歸母凈利潤(rùn)為0.27億元，同比增長(zhǎng)44.7%，符合我們的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2018年上半年度可實(shí)現(xiàn)盈利1.66-2.07億元，上半年凈利潤(rùn)同比增速預(yù)計(jì)為20%-50%，我們認(rèn)為公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　與市場(chǎng)不同觀點(diǎn)：軍隊(duì)采購(gòu)政策明確，非軍工領(lǐng)域業(yè)務(wù)多點(diǎn)發(fā)展

　　受軍需訂單減少的影響，2017年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，今年隨著軍改落地，公司軍工領(lǐng)域業(yè)務(wù)營(yíng)收有望恢復(fù)穩(wěn)定，非軍工領(lǐng)域業(yè)務(wù)維持多點(diǎn)均衡發(fā)展，我們認(rèn)為2018年公司業(yè)務(wù)將迎來(lái)業(yè)績(jī)的向上拐點(diǎn)，重回增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　與眾不同的邏輯1：軍改落地，軍工業(yè)務(wù)收入回暖

　　隨著軍改走向尾聲、相應(yīng)軍方組織編制落定，軍品采購(gòu)迎來(lái)恢復(fù)期，公司受軍改擾動(dòng)影響開(kāi)始減輕，用戶裝備采購(gòu)合同陸續(xù)簽訂與實(shí)施，據(jù)一季報(bào)披露，2018年以來(lái)簽訂標(biāo)的為衛(wèi)星通信、北斗導(dǎo)航等總額達(dá)7.48億元的重要訂單，預(yù)期未來(lái)軍工業(yè)務(wù)營(yíng)收迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　與眾不同的邏輯2：國(guó)際環(huán)境持續(xù)動(dòng)蕩，國(guó)防軍工與信息安全重要性凸顯

　　國(guó)際形勢(shì)日趨復(fù)雜，政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)入動(dòng)蕩期，中美貿(mào)易戰(zhàn)揭示了美國(guó)扼制我國(guó)信息科技發(fā)展的意圖，美英法巡航導(dǎo)彈對(duì)敘利亞首府的“精確打擊”事件再一次警示出國(guó)防工業(yè)發(fā)展的必要性，信息安全及科技自主成為今年的主旋律，衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域北斗系統(tǒng)戰(zhàn)略意義凸顯。海格通信作為我國(guó)軍用通信、導(dǎo)航及信息化領(lǐng)域最大的整機(jī)和系統(tǒng)供應(yīng)商之一，符合當(dāng)前國(guó)家戰(zhàn)略布局需求，北斗業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高增長(zhǎng)率，未來(lái)發(fā)展?jié)摿春谩?/p>

　　與眾不同的邏輯3：非軍工業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，提供良好補(bǔ)充

　　公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，對(duì)軍工收入依賴性逐漸降低，信息服務(wù)、航空航天業(yè)務(wù)板塊子公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，為公司應(yīng)收提供良好補(bǔ)充。公司全資子公司海格怡創(chuàng)中標(biāo)《中國(guó)移動(dòng)廣東公司2018-2019年駐地網(wǎng)施工及初裝一階段服務(wù)單位公開(kāi)招標(biāo)項(xiàng)目》5個(gè)標(biāo)段，預(yù)計(jì)中標(biāo)合同額總計(jì)約2.40億元，民用通信領(lǐng)域收入增長(zhǎng)穩(wěn)定。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)

　　公司受益未來(lái)軍品需求穩(wěn)定，營(yíng)收出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，結(jié)合公司2017年度報(bào)告和2018年一季度報(bào)，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為5.18/7.19/8.84億元（調(diào)整前18-19歸母凈利潤(rùn)為8.64/11.62億元），按照4月24日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為50.06/36.05/29.34x.參照18年可比公司估值PE平均值45.68，給予公司18年P(guān)E52-54倍，目標(biāo)價(jià)為11.44-11.88（調(diào)整前為13.30-15.20），維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍隊(duì)訂單延遲落地，北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，衛(wèi)星移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

 

　　中海達(dá)：聚焦空間信息產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

　　中泰證券 楊帆

　　業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，盈利能力提升明顯： 公司是空間信息產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，自設(shè)立以來(lái)一直專注于空間信息裝備和業(yè)務(wù)的研發(fā)及推廣應(yīng)用。 2017 年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.21 億元， 同比增長(zhǎng) 33.32%，歸母凈利潤(rùn) 0.67 億元，同比增長(zhǎng)254.88%. 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)技術(shù)占總營(yíng)業(yè)收入的 100%， 整體毛利率50.81%（ +6.49%）， 毛利率提升明顯。 期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用 1.74 億元（ +17.81%），管理費(fèi)用 2.56 億元（ +32.84%）， 主要是人工、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、研發(fā)投入增加所致， 財(cái)務(wù)費(fèi)用 217.28 萬(wàn)元（ +168.55%）， 主要是銀行貸款利息增加所致，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入 1.41 億元（ +23.22%），主要投入研發(fā)項(xiàng)目為高精度導(dǎo)航射頻芯片研制、全球星基增強(qiáng)實(shí)時(shí)高精度定位服務(wù)系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航組合算法等。

　　公司是空間信息產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，科研實(shí)力雄厚，在多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)上取得重大突破。 公司自設(shè)立以來(lái)一直專注于空間信息裝備和業(yè)務(wù)的研發(fā)及推廣應(yīng)用，通過(guò)自主研發(fā)和投資并購(gòu)，目前圍繞空間信息數(shù)據(jù)為核心，形成了數(shù)據(jù)采集裝備、數(shù)據(jù)及行業(yè)應(yīng)用解決方案的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局。 公司在北斗高精度導(dǎo)航芯片、北斗星基增強(qiáng)系統(tǒng)、車(chē)載高精度定位傳感器、多路徑組合導(dǎo)航算法、 高精度慣導(dǎo)、海洋聲吶、激光雷達(dá)等關(guān)鍵自主技術(shù)上均取得了重大突破， 核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。我們認(rèn)為公司在空間信息產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，后續(xù)發(fā)展可期。

　　加速全球化業(yè)務(wù)布局， HI-RTP 全球星基增強(qiáng)實(shí)時(shí)高精度定位服務(wù)系統(tǒng)成未來(lái)重要看點(diǎn)。 公司 2017 年 10 月 11 日發(fā)布公告，已成功研發(fā)出全新一代智能RTK 系統(tǒng)： iRTK5.該產(chǎn)品利用中海達(dá) Hi-RTP 精密定位服務(wù)系統(tǒng)，可提供全球覆蓋 7 大洲、 200 多個(gè)國(guó)家的多種定位服務(wù)類型，且搭配中海達(dá)手簿設(shè)備及配套軟件使用，可實(shí)現(xiàn)位置服務(wù)、人員管理、數(shù)據(jù)分析及協(xié)同作用等功能，廣泛應(yīng)用在電力交通、控制測(cè)量、水上施工定位、海上定位導(dǎo)航、石油管線測(cè)量等領(lǐng)域。該產(chǎn)品預(yù)計(jì)于 2018 年投入量產(chǎn)，屆時(shí)有望為公司帶來(lái)新一輪的產(chǎn)品技術(shù)革新及市場(chǎng)機(jī)會(huì)。此外，公司將積極參與我國(guó)新一代星基增強(qiáng)系統(tǒng)的建設(shè)，助推北斗技術(shù)在“一帶一路”周邊國(guó)家的覆蓋和推廣。

　　股權(quán)激勵(lì)完成，未來(lái)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。 2016 年 9 月，公司發(fā)布 2016 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。員工持股將有利于打造富有戰(zhàn)斗力的人才隊(duì)伍，從而為公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展蓄力。中海達(dá)作為一家技術(shù)密集型公司，經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層和核心技術(shù)人員對(duì)公司發(fā)展至關(guān)重要。對(duì)核心員工實(shí)施包括獎(jiǎng)金、股權(quán)、期權(quán)等多元化、多層次的激勵(lì)方式，可以使激勵(lì)對(duì)象和公司的戰(zhàn)略目標(biāo)一致，促進(jìn)公司新產(chǎn)品、新技術(shù)的大力發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議： 我 們預(yù)測(cè)公司 2018-2020 年實(shí)現(xiàn)收 入分別為13.10/17.07/22.29 億元，同比增長(zhǎng) 28.3%/30.30%/30.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95/1.16/1.50 億元，同比增長(zhǎng) 41.28%/22.84%/28.60%，對(duì)應(yīng) 18-20 年 EPS分別為 0.21/0.26/0.33 元。 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 外延投資并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍庐a(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

 

　　歐比特：“珠海一號(hào)”第二批衛(wèi)星成功發(fā)射，盡享芯片自主可控建設(shè)浪潮

　　太平洋 劉倩倩，馬浩然

　　事件：

　　近期，公司“珠海一號(hào)”遙感微納衛(wèi)星星座02組衛(wèi)星在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心成功發(fā)射，五顆衛(wèi)星進(jìn)入既定軌道，與在軌的兩顆“珠海一號(hào)”衛(wèi)星組網(wǎng)。此次發(fā)射的5顆衛(wèi)星中衛(wèi)星平臺(tái)所用的高性能處理器芯片及大容量存儲(chǔ)器均為公司自主研發(fā)生產(chǎn)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　“珠海一號(hào)”第二批衛(wèi)星成功發(fā)射，積極打造衛(wèi)星大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)平臺(tái)。“珠海一號(hào)”第二批衛(wèi)星在2018年4月底成功發(fā)射，本次發(fā)射的五顆衛(wèi)星與在軌的兩顆視頻衛(wèi)星組網(wǎng)后，將具備每5天覆蓋全球一次的能力，大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力。

　　2017年，公司穩(wěn)步推進(jìn)“衛(wèi)星空間信息平臺(tái)”的建設(shè)，積極拓展衛(wèi)星大數(shù)據(jù)在各領(lǐng)域的應(yīng)用，在多地開(kāi)始合作籌建衛(wèi)星大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)孵化基地，與武漢大學(xué)、廣東省環(huán)保廳、中國(guó)人保等多家院校、科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位開(kāi)展了戰(zhàn)略性合作，深度推進(jìn)衛(wèi)星大數(shù)據(jù)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著公司遙感衛(wèi)星逐漸組網(wǎng)，公司商業(yè)衛(wèi)星大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)能力不斷完善，我們看好未來(lái)衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)在軍民融合、智慧城市、國(guó)土資源等領(lǐng)域的應(yīng)用前景。

　　高端宇航芯片自主可控時(shí)不我待，國(guó)產(chǎn)化替代打開(kāi)成長(zhǎng)空間。隨著我國(guó)集成電路市場(chǎng)空間不斷拓展，國(guó)家政策扶持芯片國(guó)產(chǎn)化，國(guó)內(nèi)高可靠SOC/SIP芯片器件的進(jìn)口替代市場(chǎng)將超過(guò)十億元。我國(guó)載人航天、國(guó)產(chǎn)化飛機(jī)等工程的逐步深入，將帶動(dòng)航空航天領(lǐng)域的整體發(fā)展，公司作為航空航天產(chǎn)業(yè)核心元器件及部件的國(guó)產(chǎn)化代表性企業(yè)，未來(lái)也將受益于行業(yè)整體的快速發(fā)展。

　　盡享芯片自主可控建設(shè)浪潮，公司宇航電子業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)向好。宇航電子芯片產(chǎn)品是公司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要為航空航天、工業(yè)控制領(lǐng)域提供高可靠的核心元器件及部件（Soc、SIP、EMBC）。2017年度，公司S698PM-CMS芯片在歐比特OVS-1A/B視頻衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)搭載，多款大容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)器在“浦江一號(hào)”、“實(shí)踐10號(hào)”、“北斗二代M3”等型號(hào)衛(wèi)星已實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。

　　訂單方面，公司與航天科技、航天科工的訂單均穩(wěn)步推進(jìn)；與俄羅斯客戶簽訂SIP產(chǎn)品合作協(xié)議已取得了業(yè)績(jī)；并與多家航天院所、配套單位簽訂了宇航級(jí)EMBC產(chǎn)品的采購(gòu)合同。

　　研發(fā)方面，公司自主研發(fā)的飛參采集器OBT-FCSJ榮獲大獎(jiǎng)；自主可控項(xiàng)目第一批4款SIP產(chǎn)品順利通過(guò)了航天五院詳細(xì)規(guī)范評(píng)審：“電磁微波與控制技術(shù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”研發(fā)的“抗干擾一體化基帶芯片”研制正常，預(yù)計(jì)2018年進(jìn)入批量采購(gòu)。

　　我們認(rèn)為，在中美貿(mào)易戰(zhàn)等相關(guān)事件的催化下，我國(guó)國(guó)產(chǎn)自主可控芯片將進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道，公司在宇航級(jí)芯片具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將受益我國(guó)國(guó)產(chǎn)芯片自主可控以及航空航天事業(yè)加速發(fā)展的機(jī)遇。

　　緊抓人工智能（AI）發(fā)展機(jī)遇，布局AI芯片/模塊等相關(guān)領(lǐng)域。公司依托自身強(qiáng)大的芯片設(shè)計(jì)能力、智能圖像分析處理以及人臉識(shí)別等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，研發(fā)出第一代AI圖像處理模塊和人臉識(shí)別智能終端，目前產(chǎn)品均已設(shè)計(jì)定型，正在進(jìn)行應(yīng)用推廣。同時(shí)，公司在人工智能應(yīng)用方面也取得良好成績(jī)，公司研制的安防/服務(wù)機(jī)器人樣機(jī)已經(jīng)基本研制成功，目前正在優(yōu)化、調(diào)試階段。我們認(rèn)為，公司依托自身多重技術(shù)優(yōu)勢(shì)布局AI芯片/模塊等領(lǐng)域，有利于公司抓住人工智能發(fā)展機(jī)遇，拓寬了公司未來(lái)潛在的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。在政策與訂單需求的推動(dòng)下，公司整體業(yè)績(jī)將迎來(lái)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司宇航電子和衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將帶來(lái)較大收益。我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2018年~2020年?duì)I業(yè)收入分別為12.19億元、16.28億元、21.16億元，2018～2020年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.98億元、2.65億元、3.52億元，EPS分別為0.28元、0.38元、0.50億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為52.32倍、39.13倍和29.51倍，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宇航電子訂單不及預(yù)期；衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)推進(jìn)不順。

 

　　北斗星通（002151）：業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，加速實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　東北證券熊軍，黃瀚

　　營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)， 業(yè)務(wù)規(guī)?？缭绞桨l(fā)展。 公司發(fā)布 2017 年度報(bào)告，營(yíng)收 22.04 億元，同比增長(zhǎng) 36.30%； 歸母凈利潤(rùn) 1.05 億元，同比增長(zhǎng) 102.99%； 每股收益為 0.21 元，同比增長(zhǎng) 90.91%. 公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因主要有： 1）公司基礎(chǔ)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 39.17%； 2）德國(guó) in-tech合并報(bào)表增加收入 1.62 億元； 3）處置星箭長(zhǎng)空全部 51.74%股權(quán)，取得投資收益致利潤(rùn)同比增加。

　　外延并購(gòu)布局，協(xié)同效應(yīng)顯著。 2017 年公司圍繞主業(yè)完成多項(xiàng)并購(gòu)， 包括收購(gòu)德國(guó) IN-TECH 公司 50%股權(quán)對(duì)其并增資，收購(gòu)加拿大Rx Networks 公司 100%股權(quán)并對(duì)其進(jìn)行增資，收購(gòu)廣東偉通 30%剩余股權(quán)，收購(gòu)杭州凱立 16%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股。 Rx Networks 公司是輔助導(dǎo)航定位服務(wù)（A-GNSS）服務(wù)領(lǐng)域的主流服務(wù)提供商，擁有專業(yè)技術(shù)、成熟的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)質(zhì)的規(guī)模用戶資源，將為企業(yè)用戶、行業(yè)用戶和大眾消費(fèi)者提供快速、精準(zhǔn)的定位服務(wù)、產(chǎn)品和解決方案。

　　研發(fā)投入高速增長(zhǎng)， 促進(jìn)技術(shù)升級(jí)。 公司 2017 年研發(fā)費(fèi)用 1.89 億元， 同比增長(zhǎng) 66.37%.公司在 GNSS 芯片、微波陶瓷介質(zhì)元器件、汽車(chē)電子和“北斗+通訊”等方向進(jìn)行了重點(diǎn)研發(fā)投入，未來(lái)發(fā)展前景廣闊?？毓勺庸竞托拘峭▏?guó)內(nèi)首發(fā) 28nm 工藝低功耗 GNSS 芯片，其在功耗、性能等方面均達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平； 高精度天線在小型無(wú)人機(jī)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居前列； 佳利電子 LTCC 和汽車(chē)電子部分產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛；研究院深圳分院加大在高精度天線、 5G 移動(dòng)通訊基站天線上的研發(fā)力度，未來(lái)發(fā)展空間巨大。 公司在 2016 年度定增引入國(guó)際集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金以來(lái)，北斗業(yè)務(wù)明顯加速。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議： 公司圍繞“ 產(chǎn)品+系統(tǒng)應(yīng)用+運(yùn)營(yíng)服務(wù)” 的業(yè)務(wù)模式，不斷增強(qiáng)北斗導(dǎo)航定位全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力。 預(yù)計(jì)公司 2018 年-2020年凈利潤(rùn)分別為 1.58 億， 2.23 億， 3.15 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE為 112 倍、 79 倍和 56 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 并購(gòu)標(biāo)的融合不及預(yù)期； 北斗新產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。

 

　　合眾思?jí)眩簶I(yè)績(jī)亮眼，在手訂單飽滿

　　安信證券 胡又文，凌晨

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.79億，同比增長(zhǎng)214.22%；凈利潤(rùn)0.54億，同比增長(zhǎng)962.15%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2018年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5億-1.75億，同比增長(zhǎng)198.27%-247.99%.

　　在手訂單飽滿。根據(jù)公司公告，2018年開(kāi)年至今，公司新簽單通信導(dǎo)航一體化方向訂單達(dá)到14.15億。此外，2017年公司取得了超過(guò)20億的自組網(wǎng)產(chǎn)品訂單，2017年財(cái)報(bào)中共計(jì)確認(rèn)營(yíng)收5.68億，大部分訂單將于2018年陸續(xù)確認(rèn)。我們認(rèn)為，豐厚的訂單將為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　北斗高精度應(yīng)用2018年有望加速成長(zhǎng)。除了軍工行業(yè)的需求之外，北斗高精度應(yīng)用過(guò)去兩年出現(xiàn)了泛在化趨勢(shì)，培育出龐大的“亞米級(jí)”新興市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間廣闊。在測(cè)量測(cè)繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等傳統(tǒng)下游應(yīng)用行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，航海測(cè)向、交通、駕考、機(jī)械控制、機(jī)器人、星基增強(qiáng)系統(tǒng)等下游應(yīng)用的崛起將構(gòu)成公司未來(lái)增長(zhǎng)的重要市場(chǎng)基礎(chǔ)。測(cè)量測(cè)繪業(yè)務(wù)方面，根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，2017年RTK出貨量突破2.3萬(wàn)臺(tái)，高精度測(cè)量業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展，鞏固了國(guó)內(nèi)測(cè)量RTK品牌前三強(qiáng)的地位?；诠驹诤诵牟考膬?yōu)勢(shì)以及渠道體系的日益完善，我們預(yù)計(jì)2018年公司北斗高精度應(yīng)用有望加速成長(zhǎng)。

　　投資建議：公司通過(guò)海內(nèi)外多項(xiàng)收購(gòu)以及整合，基本完成了北斗高精度全產(chǎn)業(yè)鏈和全球高精度市場(chǎng)布局，打造了從芯片、產(chǎn)品到服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈北斗和高精度龍頭，2018年有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2018、2019年EPS為0.66元、0.89元，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：北斗行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)。

 

　　華力創(chuàng)通：天通北斗雙自主可控，民品軍品全面開(kāi)花

　　長(zhǎng)城證券 周偉佳，于威業(yè)，劉彬

　　天通北斗雙自主可控，中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下戰(zhàn)略地位凸顯。 2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)有愈演愈烈趨勢(shì)，為減少對(duì)美國(guó)科技產(chǎn)品的依賴，國(guó)家對(duì)自主可控更加重視，有望在重點(diǎn)戰(zhàn)略方向給予更多支持。自主可控有望成為全年主線，而北斗和天通作為我國(guó)自主可控的重要標(biāo)桿，戰(zhàn)略地位凸顯。北斗在晚于GPS 近三十年出現(xiàn)的情況下奮起直追，目前在導(dǎo)航領(lǐng)域已經(jīng)與 GPS 競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)，而在高精度領(lǐng)域國(guó)內(nèi)已經(jīng)與國(guó)外巨頭處在同一個(gè)起跑線；而天通解決了我國(guó)通信天地發(fā)展不協(xié)調(diào)的問(wèn)題，特別是在民用領(lǐng)域填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，且面向的是未來(lái)一帶一路近 800 億的市場(chǎng)需求，存在預(yù)期差。

　　我國(guó)衛(wèi)星通訊行業(yè)潛在需求巨大，公司掌握核心技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。 2016年 8 月 6 日，我國(guó)成功將天通一號(hào) 01 星發(fā)射升空，這是我國(guó)衛(wèi)星移動(dòng)通信系統(tǒng)首發(fā)星。天通一號(hào)是一顆大容量地球同步軌道移動(dòng)通信衛(wèi)星，它支持語(yǔ)音、短信息和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。目前我國(guó)行業(yè)用戶衛(wèi)星通信的普及率和使用率較低，平均不及 5%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家最高近 85% 的普及率，有非常大的市場(chǎng)空缺。 公司全程深度地參與天通一號(hào)衛(wèi)星開(kāi)發(fā)，擁有領(lǐng)先技術(shù)，并建立較高壁壘。當(dāng)前，全國(guó)只有華力創(chuàng)通和中國(guó)電科五十四所兩家能夠生產(chǎn)天通基帶芯片。而在終端廠家中，全國(guó)也只有 4 家企業(yè)能夠進(jìn)入市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。 華力創(chuàng)通作為通信導(dǎo)航一體化龍頭企業(yè)， 掌握核心技術(shù)， 把握天通基帶芯片生產(chǎn)； 參與終端生產(chǎn)， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富。在當(dāng)前天通一號(hào)號(hào)源開(kāi)放、衛(wèi)星通信行業(yè)需求巨大的背景下，公司有望充分受益。

　　軍改結(jié)束受益軍用北斗訂單放量，北斗高精度深入布局處于爆發(fā)前期。我國(guó)軍費(fèi) 18 年超預(yù)期，同時(shí)軍改影響基本消除，軍品訂單恢復(fù)，十三五計(jì)劃需要在剩余年份中加緊完成，且軍工信息化是形成部隊(duì)作戰(zhàn)能力的重要環(huán)節(jié)，有望在今年加大投入力度。華力創(chuàng)通作為老牌軍工信息化參與者有望受益。北斗導(dǎo)航定位高精度行業(yè)發(fā)展迅猛，到 2020 年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航定位高精度應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 215.30 億元。公司在十余年間完成全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，面向國(guó)防領(lǐng)域和交通、旅游、海洋、農(nóng)業(yè)等應(yīng)用領(lǐng)域。隨著北斗 3 號(hào)衛(wèi)星組網(wǎng)的逐步建設(shè)和完善，高精度安全監(jiān)測(cè)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等優(yōu)勢(shì)特色的行業(yè)應(yīng)用成為公司的重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。 依托公司行業(yè)先進(jìn)技術(shù)及創(chuàng)新研發(fā)能力，公司將享受新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。

　　投資建議： 公司是天通北斗雙自主可控優(yōu)質(zhì)標(biāo)的， 且軍品民品業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。 公司在衛(wèi)星通訊行業(yè)，北斗高精度行業(yè)率先布局，為未來(lái)成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我國(guó)衛(wèi)星通信行業(yè)潛在需求較大、軍民融合政策導(dǎo)向明顯，優(yōu)越的市場(chǎng)和政策環(huán)境為公司的發(fā)展提供新動(dòng)力。 2018 年 4 月 29 日， 天通一號(hào)首次面對(duì)商用市場(chǎng)開(kāi)放， 填補(bǔ)我國(guó)自主移動(dòng)通信系統(tǒng)服務(wù)的空白，能夠?yàn)楣編?lái)業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)；軍工行業(yè)隨著軍改結(jié)束進(jìn)入紅利集中釋放期，華力創(chuàng)通超過(guò) 80%產(chǎn)品面向軍方銷售，客戶關(guān)系密切，將率先受益軍改紅利；隨著并購(gòu)明偉萬(wàn)盛落地，民品應(yīng)用市場(chǎng)進(jìn)一步拓展，帶來(lái)企業(yè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。基于公司 2017 年的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及衛(wèi)星通信和導(dǎo)航行業(yè)的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì) 2018-2020 年公司收入預(yù)計(jì) 2018-2020 年公司收入 11.07 億元、 15.99 億元和 23.37 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 1.81 億元、 3.57 億元和 4.50 億元， EPS 分別為 0.31 元、 0.62 元和 0.78 元， 持續(xù)覆蓋， 維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 北斗行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；收購(gòu)具有一定協(xié)同效果但應(yīng)存在不確定性；限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　啟明信息（002232）發(fā)力智能制造等領(lǐng)域

　　中國(guó)證券報(bào)

　　3月26日晚，啟明信息披露了2018年度投資計(jì)劃和中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。公司全年計(jì)劃投資1.15億元。其中，研發(fā)投入4817.4萬(wàn)元，重點(diǎn)投資智能制造、智慧汽車(chē)和智慧城市（MAC）三個(gè)領(lǐng)域。

　　在智能制造領(lǐng)域，開(kāi)展數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)，將大數(shù)據(jù)增值服務(wù)應(yīng)用于整車(chē)產(chǎn)品生命周期的各個(gè)環(huán)節(jié)；提升軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)咨詢能力，擴(kuò)大咨詢團(tuán)隊(duì)規(guī)模；提升智能制造解決方案市場(chǎng)占有率，拓展海外市場(chǎng)。

　　在智慧汽車(chē)領(lǐng)域，成為智能網(wǎng)聯(lián)入口產(chǎn)品集成供應(yīng)商，擴(kuò)大自主品牌車(chē)型覆蓋度，拓展合資車(chē)型及集團(tuán)外市場(chǎng)；提升智能網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)用戶規(guī)模，加大運(yùn)營(yíng)力度；將國(guó)家智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)應(yīng)用（北方）示范區(qū)建成國(guó)際一流的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)測(cè)試體驗(yàn)區(qū)；新能源及智能化技術(shù)服務(wù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　在智慧城市領(lǐng)域，智能交通及物流行業(yè)集成業(yè)務(wù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先，開(kāi)展智能交通及物流行業(yè)應(yīng)用運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，推廣啟明云基礎(chǔ)平臺(tái)業(yè)務(wù)。

　　啟明信息表示，將持續(xù)在前沿技術(shù)研究、新產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新上投入研發(fā)資金，全面做好軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)、解決方案咨詢、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品、車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、數(shù)據(jù)增值應(yīng)用、交通/物流集成、應(yīng)用運(yùn)營(yíng)服務(wù)和城市生態(tài)數(shù)據(jù)增值九大重點(diǎn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，支撐企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

 

　　佳訊飛鴻（300213）：打造智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案提供商

　　安信證券 胡又文，徐文杰

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2017年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.73億元，同比增長(zhǎng)11.85%，歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)12.60%，預(yù)告2018年一季度盈利1188-1306萬(wàn)元（100%-120%）。利潤(rùn)分配預(yù)案為擬每10股派現(xiàn)0.5元（含稅）。

　　軍工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，交通行業(yè)布局全新增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司圍繞“智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，融合新ICT技術(shù)，圍繞大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈的感知、傳輸、決策、分析層的產(chǎn)業(yè)布局和資源整合，形成自主可控的“大智移云物”一體化的創(chuàng)新能力平臺(tái)，幫助行業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)智慧化運(yùn)維、智慧化管理、智慧化運(yùn)營(yíng)。1）國(guó)防行業(yè)方面，公司在打造“數(shù)字國(guó)防”的道路上不斷突破，繼續(xù)跟進(jìn)軍民融合大方向，同時(shí)圓滿完成了朱日和閱兵通信保障等重大任務(wù)。全年業(yè)務(wù)收入1.28億元，同比增長(zhǎng)65.89%.2）交通行業(yè)方面，公司以數(shù)字調(diào)度、隧道應(yīng)急、防災(zāi)、信號(hào)監(jiān)測(cè)、傳輸?shù)犬a(chǎn)品解決方案的基礎(chǔ)上，加速推進(jìn)防災(zāi)大數(shù)據(jù)、下一代智慧指揮調(diào)度等應(yīng)用，布局新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在保持鐵路和軌道交通行業(yè)既有存量市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，積極布局民航、公路等行業(yè)，進(jìn)一步拓寬了業(yè)務(wù)范圍。全年業(yè)務(wù)收入7.42億元，同比增長(zhǎng)15.01%.

　　劍指智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案提供商。作為行業(yè)領(lǐng)先的指揮調(diào)度與控制系統(tǒng)提供商，佳訊飛鴻經(jīng)過(guò)20多年的積累形成了指揮調(diào)度系統(tǒng)、應(yīng)急通信系統(tǒng)、綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)、綜合安全防災(zāi)系統(tǒng)、智能現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)管理系統(tǒng)、鐵路缺口監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及海關(guān)智能監(jiān)管系統(tǒng)等七大系列的產(chǎn)品與解決方案，涉及鐵路、石油石化、軌道交通、電力、海關(guān)等多個(gè)領(lǐng)域。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮下，公司正在從一個(gè)指揮調(diào)度產(chǎn)品提供商穩(wěn)步發(fā)展為智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案提供商，在智慧指揮調(diào)度領(lǐng)域深入探索，從感知、分析、數(shù)據(jù)挖掘等層面多維度整合信息。

　　投資建議：公司緊密?chē)@“智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈”的戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，執(zhí)行力度堅(jiān)決。預(yù)計(jì)2108~2019年EPS分別為0.30、0.38元。維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11元。